报告名称：喜临门(603008)2014年年报点评：加码品牌渠道建设 期待业绩触底反弹
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-15
研究机构：国泰君安
研究员：穆方舟,吴冉劼,李黎亚
股票名称：喜临门
股票代码：603008
页数：3
简介：维持增持，目标ry价23元。公司2014 年营业收入稳步增长，而由于公司在品牌营销和渠道改革费用的投入，拖累业绩表现。我们维持公司2015/16/17 年EPS 至0.63/0.82/1.06 元（收购绿城传媒15/16 年备考EPS为0.76/1.04 元），长期上看好公司作为品牌床垫龙头“以文化促品牌”的成长前景，维持增持评级，维持目标价23 元。
经历品牌渠道建设投入期，期待2015 年公司业绩触底回升。2014 年公司营收12.91 亿，同增26.2%；归属公司净利9391 万，同减21.8%；EPS 为0.30 元，低于此前预期。2014 年公司销售增速远超行业平均，但受到营销投入加大、事业部制改革、新建固定资产计提加速等因素影响，导致费用大幅攀升，其中销售费用同增65%、管理费用同增36%，拖累业绩。整体上看公司收入取得快速增长，说明营销投入取得初步成效；未来我们预计公司在经历了暂时的大幅费用投入后，2015 年业绩有望触底反弹。
收购绿城传媒以文化塑品牌，床垫龙头正成长。近年来公司通过多维渠道营销、门店升级改造、拓展智能家居品类等战略措施，多层次培育品牌影响力，同时公司收购绿城传媒，是公司由品质领先向品牌领先转型的重要一步，力求以文化影视塑造和强化“喜临门”在消费者心中的品牌形象和地位；实现文化与制造融合，以文化塑品牌。我们认为在绿城传媒专业团队运作和影视作品支持下，将为公司品牌塑造战略提供重要资源和协同作用，提升品牌价值，增强公司在床垫行业的整体竞争实力。
风险提示。地产景气下滑，渠道改革受阻，OEM 订单大幅波动等。

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