报告名称：梦洁家纺(002397)2014年年报点评：2014年高送转 关注转型推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-16
研究机构：中金公司
研究员：郭睿,郭海燕
股票名称：梦洁家纺
股票代码：002397
页数：6
简介：2014 年业绩符合预期
销售收入同比增长10.1%至15.7 亿元，归母净利润同比增长50.3%至1.5 亿元，符合预期。每10 股派发现金2 元（含税），股息支付率41%，每10 股转增12 股。
2014 全年业绩增长较快，主要因4Q14 营业收入快速增长，以及费用控制效果持续显现。1-3Q14 收入增速为6.0%，而4Q14 单季收入同比增长达17.8%。全年来看，线上销售同比增长60%，直营门店收入同比增长10%以上。期间费用率2014 年整体下降1.6 个百分点，其中销售费用率同比下降1.3个百分点，费用控制进一步加强。
库存周转加快，但应收账款周转放缓。公司库存结构不断优化，存货周转天数同比下降21 天至215 天。但应收账款（含应收票据）周转天数同比增加14 天至46 天。
发展趋势
2015 年1 季度公司业绩有一定压力，主要因终端销售疲软，行业整体经营压力均较大。
公司给出2015 年业绩指引：营业收入同比增长5%以上，净利润同比增长10%以上。
盈利预测调整
维持2015/16 年盈利预测不变，分别同比增长14.5%和16.1%。
估值与建议
维持中性。业绩明显改善成为股价上行催化剂，同时公司具备一定转型潜力和预期，上调目标价19%至20.65 元，对应32 倍2016 年市盈率。
风险
终端销售放缓。

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