报告名称：百视通(600637)联手BBCW 资源回流；价值低估；上调目标价至65 确信买入
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-16
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,印培
股票名称：百视通
股票代码：600637
页数：4
简介：投资建议
SMG与英国BBS的全资子公司BBCWorldwide(BBCW)签署备忘录(MOU)，涉及BBCW和SMG下属纪实、东方卫视中心、互动传播等节目制作的合作，以及百视通新媒体内容运营合作；BBCW与百视通结为互联网电视的战略合作伙伴，联合拓展在版权内容、节目制作、消费衍生品、电子商务和线下活动运营上的合作。百视通作为SMG优质资产的整合平台，受益明显。作为A股上市公司中的互联网电视的稀缺标的，百视通的估值明显低于同类公司（如：乐视），上调百视通的目标价至65元，上调评级至确信买入。
理由
1.继携手迪士尼之后，百视通再次与国际传媒巨头联手，拓展中国新媒体市场，加强其在内容上的布局:1）百视通将为BBC旗下的品牌和版权内容提供强大的播出和推广平台；BBC作为百视通新的合作对象，将丰富百视通在英剧上的版权资源；2）子公司尚世影业有限公司将参与BBC纪录片电影和故事片电影在中国的合拍项目，并有可能合拍中英名著小说的影视剧；3）BBCW与五岸传播结为战略合作伙伴，将BBCW的内容采购至SMG电视频道、百视通的互联网电视以及五岸传播等拥有二次分销权的合作平台。
2.SMG资产整合效应显现：百视通作为SMG旗下优质资产的整合平台，受益显著；备忘录所涉及的合作内容，从品牌和版权，到节目制作，再到消费衍生品，都与百视通相关。未来百视通将进一步完善内容到渠道到衍生的全产业链布局，联合国际巨头，加速自身互联网化转型，在互联网电视等领域持续发力。
3.百视通价值明显低估：百视通年初至今涨幅仅29%，当前股价对应2015年P/E仅42倍，估值大幅低于可比公司（乐视网当前股价对应2015年P/E167倍），未来股价具有较大上涨空间。
盈利预测与估值
综合考虑合并完成后业绩及估值双提升，加之标的稀缺性及互联网属性，上调目标价至65元（上调幅度8%），目标价对应15-16年P/E分别为59X和50X，上调评级至“确信买入”。后期建议关注：1）合并方案推进；2）国企改革推进。
风险
内部整合不达预期。

下载地址：百视通(600637)联手BBCW 资源回流；价值低估；上调目标价至65 确信买入