报告名称：昆药集团(600422)2015年一季报点评：原材料价格下降 业绩增长靓丽
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-19
研究机构：兴业证券
研究员：邓晓倩,项军
股票名称：昆药集团
股票代码：600422
页数：7
简介：昆药集团发布2015年1季报：2015年1季度公司实现销售收入9.76亿，同比增长0.86%；实现归属于母公司的净利润为7547万、同比增长40%，其中扣除非经常性损益后的利润增速为50%，EPS为0.22元。
2015年第1季度公司合并收入的表观增速较为平稳、我们预计主要与两个因素有关：第一、医药商业收入增长平稳；第二、公司“天然植物药”低开计入收入的比例提升。排除这两个因素我们预计天然植物药销量出现了明显的恢复性增长、这两个判断在毛利率及费用率的分析中进一步得到体现。2015年1季度公司整体毛利率为36.72%、同比大幅上升6.72%，毛利率的上升我们预计与医药商业收入占比下降及“血塞通”系列主要原材料三七价格同比出现较大幅度下降有关。
盈利预测及风险提示。我们维持之前对公司的盈利预测：2015-2017年的净利润增速分别为：32%、26%及23%；对应的EPS分别为1.13、1.43及1.76元；2015-2016年的PE分别为31倍、24倍，维持对公司的“增持”评级。风险提示：1）、公司主打产品价格在后续招标中出现大幅降价或弃标；2）、公司在进行营销变革过程中、费用超预期上升。
风险提示。1）、公司主打产品价格在后续招标中出现大幅降价或弃标；2）、公司在进行营销变革过程中、费用超预期上升
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