报告名称：长城汽车(601633)2015年一季报点评：低估值滞涨的SUV龙头
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-19
研究机构：国泰君安
研究员：崔书田,王炎学,孙柏蔚
股票名称：长城汽车
股票代码：02333,601633
页数：3
简介：维持“增持”评级。公司是高增长（未来三年复合30%）、低估值的价值洼地（现价对应2015 年仅15 倍PE），市场估值普遍提升背景下，投资价值凸显。H8 回炉额外研发投入结束，管理费环比下降2.5%，略超我们预期，上调2015 年盈利预测至3.83 元（原3.80），维持2016-17 年5.1/6.5 元的盈利预测。维持目标价76 元。
H8 为代表的高端产品持续投放市场，SUV 龙头重回高增长周期，整体毛利率将重回上升通道。原因：（1）随着H1、H2 销量的持续增长，采购成本将呈阶梯下降。H1、H2 等新车型毛利率相对偏低，致Q1毛利率同比下降1.4%，为26.6%，环比略有提升。（2）预测H8、H7等新产品上市后，产品结构加速改善，单车收入加速提高。一季度单车收入同增12%，达8.8 万。公司继续利润增长大于销量增长的良好势头，2015 年Q1 销量同增18%，收入同增31%，归母同增27%。
催化剂：H8 上市连续三个月销超过3000 台。
风险提示：H8 销量不及预期；其他新产品上市进度不及预期。

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