报告名称：闽福发A(000547)重组获证监会审核通过 电子战平台正式启航
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-17
研究机构：招商证券
研究员：王林,周炎,罗聪
股票名称：闽福发Ａ
股票代码：000547
页数：5
简介：闽福发重大资产重组获证监会审核通过，电子战平台正式启航。公司完成此次发行股份收购南京长峰并配套募集资金后，公司主要业务板块变更为：电子蓝军（射频仿真等）、电磁防护（包括防电子攻击装备和电磁防护工程等）、军用通信（包括战术互联网等）、发电机组等四大部分，公司控股股东由新疆国力民生变更为航天科工，成为A股市场唯一的电子战平台。
现有业务内生增长强劲。电子蓝军和电子防护是电子战的两大核心领域，处于大市场的渗透率初期，市场空间巨大。我们重申对电子蓝军长期市场规模200-300亿的判断，预计5年左右 市场爆发将达到100亿左右规模，随着装备质量要求不断提升市场不断扩大。公司在电子蓝军和电子防护市场处于领导者地位，后期市场份额优势将持续领先。军用通信战术互联网面临技术更新进步，公司（控股子公司重庆金美）作为市场军用通信规模老牌供应商拥有市场启动的先发优势。我们认为公司三大电子战业务近几年的内生增长将保持在40%-60%区间。
航天科工入主，从电子战平台向电科纵深延伸。航天科工成为控股股东后，公司预计将成为航天科工系的二级子公司，公司和集团下其他上市公司比较主营业务军品比例突出，业务核心地位突出，内生增长突出。由于航天科工的控股比例较低，后期持续注入优质电子通信类资产是合理预期。同时在手现金的并购也会成为持续催化因素，公司4月15日公告的苏州磐启并购增资和南京航天大通公司设立是公司在外延并购的序幕。我们判断公司未来成长路径为在构建电子战大平台基础上公司将向装备电科领域延伸。
混合所有制是驱动因素。公司完成此次重组后，成为国有企业改革的先行者和混合所有制的突出标的。南京长峰和欧地安高管团队持有公司股份，新疆国力民生原民营控股股东，重庆金美未来可能也将进行混合所有制的并购。富有强激励的高管团队在航天科工集团平台下在业务和资本领域作为空间很大。
维持“强烈推荐-A”， 上调目标价到28-30元。我们看好闽福发作为电子战大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入。预计15-17年备考EPS为0.32/0.35/0.45元，维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价到28.00-30.00元。
风险提示：电子蓝军发展低于预期、资产整合低于预期。

下载地址：闽福发A(000547)重组获证监会审核通过 电子战平台正式启航