报告名称：健盛集团(603558)2014年年报点评：市场开拓及盈利空间提升预计驱动业绩增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-20
研究机构：海通证券
研究员：焦娟,唐苓
股票名称：健盛集团
股票代码：603558
页数：4
简介：1.2014年实现营业收入6.45亿元，同增15.51%；归属于上市公司股东的净利润7702.84万元，同增2.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7484.05万元，同增11.50%；经营活动产生的现金流量净额1.02亿元，同增3.63%；EPS1.28元，同增1.59%。2015年1季度实现营业收入1.59亿元，同增21.84%；归属于上市公司股东的净利润2014.35万元，同增21.86%；经营活动产生的现金流量净额670.44万元，同降75.00%；EPS0.30元，同增7.14%。公司拟以总股本8000万股为基数，每10股派发现金红利4.5元（含税），同时以未分配利润每10股送5股（含税）。本次分配现金红利3600万元，送股4000万元。
2.根据公司规划，拟由杭州健盛袜业有限公司建设年产1亿双高档棉袜智慧工厂的扩建项目。该项目将在整合杭州乔登针织有限公司和杭州健盛袜业有限公司的产能基础上进行扩建。项目新增投资约4.2亿元，计划建设年限至2017年12月。同时拟由公司全资子公司浙江健盛集团江山针织有限公司向杭州健盛袜业有限公司增加注册资本3亿元。
3.公司目前棉袜产品主要以外销为主，占销售收入89%，通过ODM、OEM的方式为世界品牌商和零售商自有品牌提供专业服务，产品主要销往日本、欧洲、澳洲等国际市场。2014年受经济形势疲软及消费税增加的影响，公司对日本市场的销售额下降约5%；公司积极尝试进入北美市场，欧洲客户销售额增长较快，同比增加42.14%。全年实现外贸出口额5.71亿元，同增19.20%。公司与主要客户合作关系稳定，前五大客户销售占比为74.96%。
4.国内市场销售方面主要分为：国际知名品牌客户在中国市场的销售，以及公司自主品牌在国内市场的销售。其中，公司国外客户在中国市场的不断扩张带动公司产品在国内市场的销售，实现销售额5945万；国内市场自主品牌实现销售1170万元，以“JSC”等品牌为基础，公司充分依靠和发挥经销商的作用，积极开拓自主品牌棉袜在国内的销售，目前以代理商经销和商超为主要销售渠道。
5.公司于2014年提出了“健盛之家”创新园的规划，积极探索“制造业+新营销”的新型商业模式，加快建设“智慧工厂”，制定2015年实现营业收入7.41亿元、归母净利8800万元的经营目标。（1）销售方面，针对外销市场，在稳定老客户的前提下，充分发挥越南工厂的优势，大力拓展美国市场。同时加大国内市场开发投入，加快浙江健盛之家商贸有限公司的组建和自有品牌战略推广，目标将“健盛之家”打造成为国内优秀的贴身衣物服务品牌。（2）产能方面，浙江健盛集团江山针织有限公司一期项目已顺利投产，现有袜机300余台，基本完成二期土建工作，新建厂房约5万方，为2015年扩大产能打好了基础，预计年内完成年产7800万双中高档棉袜项目的建设，同时，争取在2015年8月底前完成丝袜项目第一期工程，产品预计将在2016年春夏季投放市场。健盛袜业（越南）有限公司基本完成一期土建工作，进入设备安装调试阶段，已于2015年3月开始进行试生产，二期土建工程预计2015年9月完成。（3）加快推进“智慧工厂”建设，以精益化生产为理念、以机器换人为核心，落实系统开发与上线，大力改进生产工艺及流程，减少生产过程的库存，通过大数据信息技术、物联网技术和机器人设备的运用，建设符合“工业4.0”要求的智慧工厂。目前浙江健盛集团江山针织有限公司已被列入被列为浙江省第一批机器换人示范企业。
6.市场开拓及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动力。一方面，公司深化与国际客户的合作模式，加强与自有品牌零售商直接合作，逐步开拓国内市场。公司坚持走高端市场路线，适当关注中端市场份额，维持现有对日本、欧洲、大洋洲三大市场的销售，进一步深化与客户的合作关系和合作模式，加强与自有品牌零售商直接合作；抓住客户不断加大在中国采购比重的有利时机，进一步扩大与现有主要客户的合作，提高对现有主要客户的供应占比；同时，根据自身情况及国内市场的需求，逐步扩大公司自有品牌产品的销售，尝试进入国内中高端棉袜市场。另一方面，产品开发升级，棉价下行趋稳有利于生产成本控制，以及国内外产能布局下规模效应显现，预计均将进一步释放盈利空间。预计2015-17年公司实现归属于母公司净利润分别为8833万、1.06、1.29亿元，同增14.67%、20.51%、21.14%，对应EPS分别1.10、1.33、1.61元。参考相关棉纺织龙头企业15年PE区间在12x-59x，给予公司2015年50xPE，对应目标价55.21元，增持评级。
7.主要不确定因素：原材料价格波动、汇率波动、新增产能达产效果低于预期。
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