报告名称：均胜电子(600699)2014年年报点评：年报符合预期 业务结构持续升级
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-20
研究机构：中信证券
研究员：陈俊斌,许英博,高登
股票名称：均胜电子
股票代码：600699
页数：2
简介：投资要点
均胜电子2014 年净利润3.5 亿元（+20%），EPS 0.55 元，符合市场预期。公司2014 年实现营业收入71 亿元（+16%），净利润3.5 亿元（+20%）。其中受益于HMI 产品快速增长，汽车电子产品收入、毛利占比分别达65%、70%，较之于去年同期分别降低0.4、提升6 个百分点；受生产线升级调整影响，内外饰功能件业务收入、毛利占比分别为27%、22%，较之于去年同期分别下降1.1、7.3 个百分点。随着Quin75%股权并购完成，预计公司功能件业务将实现高端化升级以国际化布局，盈利能力有望企稳回升。
公司积极布局智能车联业务，是产业方向把握、方案落地执行及资源整合方面的标杆企业。公司成立均胜智能车联平台公司，拟对全球智能驾驶和车联网产业具有良好的行业发展前景的企业进行股权投资。目前宣布入股车音网，有助于在语音交互方面进一步完善HMI 解决发方案。考虑新兴业务与原有业务的协同效应，以及管理层的高效执行风格，均胜车联后续业务推进值得期待。
新能源业务拓展至高端商用车、机车领域，能源管理整体解决方案能力进一步增强。公司投资设立产城均胜新能源公司，新公司目标市场定位于超级电容应用管理系统（CMS）、商用车电池管理系统（BMS）集成业务及超级能源管理系统集成解决方案。目前，新公司已经与浙江南车签署战略合作协议，为其配套开发超级电容储能管理系统。乘用车BMS 方面，继宝马之后，公司斩获另一重量级客户特斯拉，示范效应下，公司有望获得更多国际优势客户。
工业机器人业务有望成为公司新的增长点，功能件业务持续升级有望提升盈利能力。公司于去年8 月设立均胜普瑞工业自动化及机器人子公司，有望整合普瑞PIA 和IMA 资源，与跨国公司国内工厂展开合作，进一步提升机器人业务收入和盈利水平。公司主动对低价、低门槛、低毛利的功能件产品进行调整，传统功能件业务盈利能力有望提升。随着Quin75%股权并购完成，有望提升功能件业务整体竞争实力。
风险提示：新兴业务领域拓展不达预期；国际宏观经济增速放缓，海外业务经营受损；国内客户拓展不达预期，影响国产化进程；新能源汽车推广受阻，侵蚀企业盈利。
盈利预测及估值：考虑欧元贬值带来汇兑损失，以及并购Quin 75%股权影响，按照增发底价进行测算，下调2015/16 年EPS 至0.67/0.85 元（原来0.74/0.91 元，2014 年摊薄后为0.50 元），新增2017 年EPS 预测1.06元，分别对应2015/16/17 年55/44/35 倍PE。公司产品战略符合汽车智能化、电动化及工业制造升级的趋势，在智能驾驶和车联网领域的拓展亦有望进一步提升公司估值。

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