报告名称：维尔利(300190)2015年一季报点评：营收维持高增长 2015新签订单有望超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-21
研究机构：中信建投
研究员：李俊松,万炜
股票名称：维尔利
股票代码：300190
页数：5
简介：一季度营业收入维持快速增长，确认资产减值损失导致净利润仅增长9.22%。
一季度营业收入1.4 亿元，同比大增61.01%，符合我们预期。收入大幅增长的原因是一季度工程结算的增加以及杭能环境并表的贡献。一季度毛利率为38.04%，与去年全年平均水平相当。由于收入的快速增长，销售费用率和管理费用率有一定下降，然而由于负债的增加，财务费用率有上升，总体而言三项费用率同比下降2.76 个百分点。由于一季度确认了资产减值损失360 万元，同比大幅增加，导致净利润仅同比增长9.22%。在手订单充足，确保公司业绩高增长
2014 年公司签订垃圾渗滤液订单4.8 亿元，餐厨垃圾订单3.06 亿元，污水处理及生活垃圾处理2.7 亿元，烟气处理4661 万元，杭能环境1.67 亿元，总额达到12.7 亿元。由于公司订单签订到执行具有滞后期，2014 年的大量的新签订单将于2015 年建设完毕并确认收入和利润，公司2015 年的业绩将确定性高速增长。
公司业务布局逐步完善，2015 年公司新签订单有望超预期公司致力于成为环保服务解决方案综合提供商，近年来先后进入餐厨垃圾、市政污水处理、污泥处置、土壤修复、危废、农业废弃物等领域，目前各个领域均已取得突破。2015 年是十二五末年，环保投资将同比大幅增加，同时随着PPP 模式的大力推广，公司新签订单有望大幅增加。
盈利预测与投资建议
预测公司2015-2017 年的净利润分别为1.77、2.26 和2.61 亿元，EPS 为1.01、1.30 和1.49 元，对应PE 为45.8、35.6 和31.0 倍，维持增持评级。
风险提示
1）项目建设推进不及预期；2）因地方政府财政紧张导致公司应收账款大幅增加。

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