报告名称：长盈精密(300115)2015年一季报点评：金属机壳下半年供求良好 工业4.0落地
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-22
研究机构：中金公司
研究员：陈勤意
股票名称：长盈精密
股票代码：300115
页数：6
简介：业绩符合预期
1Q15 实现营收8.3 亿元，同比增长105.0%；归属于上市公司股东净利润9,245 万元，同比增长55.7%，位于公司业绩指引中值(45~65%)，符合预期。
单季营收增速创新高，毛利率略有恢复：一季度一般为公司全年营收低点，但1Q15 营收(8.34 亿)基本与4Q14(8.37 亿)持平，实现105%的同比高增速，创单季历史新高。1Q15 毛利率为28.5%，较4Q14 的28.3%略有恢复，但同比仍下降5.9 个百分点。
规模效应推动期间费用率下降：1Q15 三项费用率为14.2% (vs.1Q14 的17.5%)，主要得益于规模效应，占总费用77%的管理费用率同比下降4.8 个百分点。财务费用相比1Q14 增5,284 万元，源于长期借款的增长。
发展趋势
CNC 动能持续，二季度维持高增速(75+%)：CNC 持续放量，有望带动2Q15 营收维持100%+同比增速，甚至有机会达到更高。随着产能利用率和良率爬升，价格状况转好，盈利性将进一步升高，我们判断2Q15 净利润可望实现75+%同比增速。金属机壳下半年供求关系良好：目前三星S6 销售不错，且二季度起国内智能机需求将逐步回温，我们因而对2H15 金属机壳行业态势持审慎乐观的观点，判断长盈将受益于金属机壳景气与自身的龙头地位。
“工业4.0+智能工厂平台”布局具体展开：公司设立子公司广东天机，主营工业智能系统方案开发及机器人开发制造，标志着这一发展战略的落地，将有助为公司挖掘新的增长空间。
盈利预测调整
上调15/16 盈利预测13%/15%，对应EPS 为0.94/1.37 元(原EPS 摊薄后为0.83/1.20 元)。主要反映CNC 动能持续及工业4.0 布局开始展开，当前股价对应15/16 市盈率为33.5x/23.0x。
估值与建议
上调目标价至39 元 (+22%，之前目标价摊薄后为32.0 元)。对应两年动态PE(TTM)均值 (41.5x)与15EPS。维持推荐。
风险
CNC 渗透速度低于预期，大客户增加金属机壳自制比例。

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