报告名称：宋城演艺(300144)业绩如期高速增长 O2O互动娱乐初试水
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-22
研究机构：中金公司
研究员：黄垚鑫,郭海燕
股票名称：宋城演艺
股票代码：300144
页数：7
简介：业绩符合预告
宋城演艺1Q15 收入同比增长58%至2.15 亿元，归属于母公司的净利润同比增长91%至9553 万元，扣非后净利润增长76.5%，符合业绩预告。
丽江景区贡献一季度增量。丽江景区于14 年3 月开业，全年预计接待人数超过90 万。在激烈的市场竞争环境中（印象丽江、丽水金沙等），一季度继续实现高速增长，一天最多演出场次超过4 次，体现出“千古情”强大的竞争优势。
三亚景区持续火爆增长。三亚千古情延续了14 年的火爆态势，预计一季度收入增速超过60%。成为三亚旅游的王牌节目。
发展趋势
加快线下景区布局速度。公司4 月8 日宣布战略投资九寨沟《藏谜》项目。收购之后，公司有望从节目设计、营销策略、景区运营管理等各方面提升《藏谜》质量，同时与九寨千古情形成互补和集聚效应。公司提出“百秀大战”理念，从深挖一口井模式转向更注重拓展速度和用户流量规模，预计公司将持续兼并收购加快线下演艺景区布局。
O2O 互动娱乐初试水。宋城联合国内最大的基于互联网和移动互联网的电影娱乐集团IFG 合作，制作互联网电影《玩的就是艳遇》，联合宋城演员、六间房女主播，于宋城景区开拍。这是公司IP+景区+互联网平台结合的初步尝试。借助宋城和六间房的内容和景区资源，未来线上线下演艺资源的结合想象空间巨大。
估值与建议
维持盈利预测不变。重申宋城推荐评级，给予目标价86 元，对应市值空间530 亿。其中旅游演艺预计市值300 亿（对应50x 市盈率），六间房目标市值230 亿元（对应欢聚时代高峰市值70%）。
风险
互联网演艺行业竞争激烈；兼并收购方案未能通过；杭州本部项目发展速度滞后。

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