报告名称：康恩贝(600572)2014年年报及2015年一季报点评：外延整合有望继续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-23
研究机构：国泰君安
研究员：胡博新,丁丹,赵旭照
股票名称：康恩贝
股票代码：600572
页数：3
简介：定增落地加速外延拓展，互联网化改造提升竞争力，维持公司增持评级。2014年公司收入23%，净利增32%，扣非增41%，2015年Q1收入增22%，扣非净利增34%，符合我们预期。外延整合战略继续推动业绩增长，维持2015~16年EPS/0.71/0.84元，给予2017年EPS1.00元。2015年是公司互联网化元年，外延并购拓展与内部资源整合有望逐步落地，维持增持评级，目标价32元。
并表贵州拜特提供业绩增长动力。贵州拜特收入6.54亿元，同比增40%，净利润3.94亿元，同比增91%，远超业绩承诺。从14年5月起并表，净利贡献1.54亿元，成为全年推动整体业绩的核心动力。因前列康、天保宁系列产品销售调整大幅下滑，公司原有业务净利下降，其他品种销售整合则取得一定成效：肠炎宁系列增20%，金奥康系列增16%，麝香通心滴丸增27%，汉防己甲素片增50%，乙酰半胱氨酸泡腾片增42%，珍视明系列平稳。2015年受销售整合影响以及浙江省招标限价压力，原有业务业绩压力较大，Q1业绩增长也主要来自贵州拜特及珍诚医药并表贡献，外延并购对公司战略更趋重要。
定增落地，布局资金充裕。公司4月14日公告非公开发行完成，公司募集21亿元补充营运资金到位。依托资金优势，贵州拜特与珍诚医药剩余股权问题有望得到解决，并有望加快互联网平台建设，从渠道到入口进行完善，搭建完整的移动闭环。
风险提示：自有OTC品种竞争加剧，销售增速波动；
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