报告名称：南方航空(600029)2015年一季报点评：1季度同比大幅改善 3季度有望再超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-23
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：南方航空,中国南方航空股份
股票代码：ZNH,600029,01055
页数：8
简介：发展趋势
类比1 季报，3 季度业绩也将亮丽。南航1 季度业绩改善主要源于油价巨幅下跌，票价上升（燃油附加费下跌和部分航线经济舱全价上调10%）以及公司本身的强季节性。考虑：1）中金大宗组预计全年布伦特均价维持60 美元/桶；2）新航季中放松价格管制的航线为1 季度的4 倍；3）3 季度旅客构成和1 季度完全相同；我们预计公司3 季度旺季的业绩爆发性将超市场预期。
国际票价有望小幅回升。国际主打澳新，突破的难点在国际转国际，面临国外一流公司的竞争，国际线票价大幅回升难度较大。
盈利预测调整
我们维持公司2015/16 年盈利预测不变，净利润分别为79.14 亿元和82.26 亿元，对应每股收益分别为0.81 元和0.84 元。
估值与建议
公司2015 年和2016 年的市净率分别是2.5x 和2.1x。考虑行业估值中枢上移，将A 股目标价从10.8 元上调18.5%至12.8 元，对应16x 2015e P/E；将H 股目标价从10.0 港元上调15%至11.5 港元，对应11x 2015e P/E。考虑市场预期过于乐观和高估值，维持A 股中性评级；考虑低预期和低估值，业绩超预期幅度更大且北水南下提供催化，维持H 股确信买入评级。
风险
经济恢复减缓；油价大幅上升；人民币贬值。

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