报告名称：齐翔腾达(002408)2015年一季报点评：一季报符合预期 收购项目值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-12
研究机构：东方证券
研究员：赵辰
股票名称：齐翔腾达
股票代码：002408
页数：4
简介：公司一季报实现营业收入9.10 亿元，同比降低17.12%，净利润6338 万元，同比减少18.24%。公司预计上半年净利润区间1.25-1.78 亿元，同比下滑30%-0%。
齐翔腾达产业链近两年不断完善，已经从单纯的甲乙酮企业扩展为全面的C4深加工企业，现在拥有甲乙酮22 万吨、顺酐10 万吨，顺丁胶5 万吨、丁二烯15 万吨、异辛烷20 万吨，并且预计未来还将投产45 万吨烯烃综合利用的下游产品，产业链一体化优势将逐步显现。
公司公告以8.7 亿元收购国内催化剂龙头企业齐鲁科力，其过去两年的净利润基本稳定在6000 万元左右，收购后15-17 年业绩承诺为7500、8700 和9850 万元，本次收购对应16 年盈利为10 倍PE。齐鲁科力作为我国石化催化剂的龙头企业，盈利能力很强，净利润率一直保持在20%左右，随着未来油品升级和石化原料轻质化程度的提升，催化剂领域新增需求增速很快，公司业务有望得到快速发展。
财务预测与投资建议
不考虑收购，我们预测今明两年公司每股收益为0.77、0.99 元，按照可比公司33 倍市盈率，给予目标价25.4 元，维持买入评级。如果收购完成按照业绩承诺，今明两年还可以增厚业绩0.19 和0.23 元。
风险提示
公司主要原料受油价影响较大，因此业绩预测存在较大不确定性

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