报告名称：华策影视(300133)激励彰显信心 开启价值腾飞
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-15
研究机构：中信证券
研究员：郭毅
股票名称：华策影视
股票代码：300133
页数：3
简介：事项：
2015年5月14日，华策影视公告《2015年度员工持股计划（草案）》，对此，我们点评如下：
评论：
推出员工持股计划，治理完善助力价值腾飞
根据公告，该员工持股计划拟向包括公司董事、监事、高级管理人员、核心业务骨干、中层管理人员、基层优秀员工在内的共计不超过450对象发放，计划募集资金总额上限为2.27亿元。持股计划的存续期不超过48个月，锁定期为12个月。
该计划设立后，将委托汇添富基金管理股份有限公司管理，并全额认购汇添富基金管理股份有限公司设立的"汇添富-华策影视-成长共享20号资产管理计划"中的次级份额。份额上限为68,139万份，按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额。股东大会通过后6个月内，资管计划将通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。
依照5月8日收盘价25.77元测算，该资管计划所能购买和持有的股票数量占公司现有股本总额的比例不高于3%。员工持股计划涉及的股票累计不超过公司股本总额的10%，任一持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。
除此之外，根据公告，公司还未此次持股计划设立了相应的考核机制，分为公司业绩指标、板块（部门）业绩指标、个人业绩指标等多个维度，以保障员工持股计划对于公司未来业绩增长的有效促进。
我们认为，此次员工持股计划的推出，标志着公司完善治理迈出关键一步，有望成为公司价值成长和战略拓展中的重要推动力。我们认为，持股计划的顺利推进，将使得公司员工的积极性和凝聚力得到有效提升，核心团队的研发能力、创新能力有望得到进一步激发，公司将继续沿着既定战略稳步推进，未来的业绩增长可期。
商业模式日益清晰，新媒体+国际化驱动内容平台巨头浮现
近年来，华策影视通过业务扩展和外延布局，已经初步形成了"品类扩容铺设战略纵深，明星产品实现价值放大"的商业模式。在夯实现有地位的同时，公司积极寻求新突破。通过联手和定增的方式，引入BAT互联网巨头加盟，注入新媒体基因，全面升级内容产业。此外，公司还注重海外市场拓展，国际化扩张步伐持续加快。
我们预判，下一阶段公司将以电视剧内容为起点，继续布局产业链，进一步优化财务结构，构建"联网化、国际化的综合娱乐传媒集团"；同时，还有望采取包括战略合作、股权投资、资产收购等在内的各种方式进行业务拓展和资源整合，在媒体资源、电影院线、互联网、移动互联网各类媒体渠道多面布点，全盘谋划，向优秀的全平台综合性内容运营公司进发。
风险因素：
电视剧业绩低于预期风险；新媒体冲击风险；业务拓展风险；人才流失风险；盗版风险。
投资建议：
通过外延收购，公司主营业务已扩展至电影、植入广告、影院、衍生品、艺人经纪等领域，综合型内容运营平台公司的长期成长可期。我们维持其2015-2017年EPS预测，按最新股本摊薄后为0.76/0.99/1.30元；当前价25.77元，对应2015-2017年PE为34/26/20倍，考虑公司的行业龙头地位、新媒体转型进度以及清晰的战略布局，维持公司除权后目标价38元，对应2015年PE50倍，维持"买入"评级，建议投资者积极把握公司在战略推进中的成长价值。

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