报告名称：中国生物制药(01177.HK)2015年1季度业绩符合预期 奠定2015全年基调
报告类型：港股研究
报告日期：2015-05-13
研究机构：中金公司
研究员：强静
股票名称：中国生物制药
股票代码：01177,08027Z
页数：4
简介：2015 年1 季度业绩符合预期
2015 年1 季度，公司收入为37.3 亿港元（同比+28.1%），归属母公司净利润为4.0002 亿港元（同比+19.8%），业绩符合预期。
发展趋势
主要产品表现：主要肝病用药销售略超我们预期（如润众同比增长45%；天晴甘美同比增长18%）。正如此前报告所述，我们认为价格下滑压力处于合理区间。润众（恩替卡韦）在广东、湖南、上海等主要地区招标价格在140 元左右。随着招标与执行不断推进，我们预计销售有望趋稳（尤其是主要产品）。研发继续成为公司主要的增长引擎，2015 年1 季度，公司将超过12%的收入投入研发领域。当前约有268 个产品处于临床实验和生产报批不同阶段，其中一半为心脑血管（CCV）和肿瘤用药产品。
盈利预测调整
小幅上调2015 年收入预测1.4%至146.81 亿港元，小幅上调2016 年收入预测2.2%至169.69 亿港元；上调2015 年净利润预测2.1%至18.26 亿港元，上调2016 年净利润预测3.6%至21.92 亿港元。
估值与建议
小幅上调2015 年每股盈利预测2.1%至0.37 港元，上调2016 年每股盈利预测3.6%至0.44 港元（分别同比增长21%和20%），分别对应25 倍和21 倍市盈率。维持“推荐”，目标价从9.2 港元上调19.6%至11 港元，对应30倍2015 年市盈率和25 倍2016 年市盈率。估值溢价主要反映公司研发能力、市场领导地位以及投资者风险偏好上升预期。
风险
招标存在不确定性；主要产品销售放缓。

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