报告名称：金固股份(002488)投资中国Mobileye 打造互联网汽车生态圈格局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-11
研究机构：申万宏源
研究员：陈建翔
股票名称：金固股份
股票代码：002488
页数：3
简介：事件：金固股份2015 年5 月10 日公告与苏州智华汽车电子有限公司签订了《投资意向协议》，拟以不超过人民币4000 万元对苏州智华进行股权投资，投资后金固股份持有苏州智华20%股权。
投资苏州智华，切入智能驾驶。苏州智华是中国最优秀的ADAS（高级辅助驾驶系统）方案提供商，主要产品包括主动安全系统（碰撞预警/车道偏离预警）、智能驾驶（全景泊车、超声波雷达自动泊车、车道保持）系统及相关车载摄像头产品。产品主要供给长安、东风、启辰、金龙、宇通等前装配套。智能驾驶技术推动汽车逐步实现自动驾驶。在美股上市的以色列ADAS 厂商Mobileye 市值100 亿美金（供货高端车型ADAS 系统，年收入约2亿美金），可见智能驾驶技术未来成长空间巨大，而苏州智华作为国内最优秀的智能驾驶厂商，可以称为中国的Mobileye，投资智华战略意义重大。
后市场服务+智能驾驶+车联网打造互联网汽车生态圈。智能驾驶、车联网、后市场服务代表未来造车和用车的方向，金固股份已布局其中的后市场服务（特维轮）、车联网（上海语镜），通过投资苏州智华切入智能驾驶领域，从而完善公司在未来汽车生态圈的初步布局，作为上市公司平台，未来有望进一步整合现有布局打造一体的汽车生活及服务平台。
特维轮流水快速上升验证新团队实力。团队更新是特维轮2015 年初最大的变化，新架构下Online、Offline、物流、管理等全方位能力大幅提升。4 月份特维轮流水环比大幅上升，进一步巩固了领先者地位，验证我们前期对公司流水发力的预判；4 月加盟门店单月增加800 家，达到2000 家覆盖200 个城市，到6 月底或将快速增加到6000 家，充分体现了新团队的平台运作实力。我们继续强调维修保养O2O 领域，“网上买轮胎将成为不可逆转的趋势”，选择轮胎发力成功概率高。预计强激励条件下2015 年目标流水超10 亿，年内单月流水破亿（年化流水超12 亿）概率高。
上海语镜用户数大幅上升，战略价值逐步体现。上海语镜微密WEME 产品推广顺利，硬件装机量已经超过6 万台，新推出的道客FM 短期即实现6 万用户数，合计活跃用户数超过10 万，我们预计未来用户数将保持较快上升速度，作为快速发展的车联网公司，未来将在用户引流方面与特维轮形成高度协同作用。
打造互联网汽车生态圈格局，维持“买入”评级。我们认为公司初步完成“后市场+智能驾驶+车联网”的生态圈布局，特维轮、苏州智华、上海语镜均为各自领域的领先公司，通过金固股份搭建平台桥梁有望爆发高度协同作用，平台价值空间巨大。预计2015-2016 年归属母公司股东净利润分别1.52 亿、3.08 亿（维持，每股收益0.75、1.51 元），对应2015-2016 年PE 水平97、48 倍。维持“买入”评级。

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