报告名称：中国食品(00506.HK)复苏与改革主线不变
报告类型：港股研究
报告日期：2015-05-11
研究机构：中金公司
研究员：陈阳,袁霏阳
股票名称：中国食品
股票代码：00506
页数：6
简介：投资建议
公司股价自我们3 月26 日给出“确信买入”评级以来累计涨幅已达78%，这已大部分反映今明两年主业复苏前景。考虑到中粮系改革在即，仍值得期待，我们上调2016 年底目标价至港币6.5，唯股价空间不及30%，故由“确信买入”清单移出，调回推荐评级。
理由
维持2015 和2016 年主业复苏判断，各子板块一季度行业表现支持公司业绩稳健回升：（1）酒类：葡萄酒国家统计局口径企业收入和产量首季同比上升16%和17%，行业龙头业绩亦好于预期，表明葡萄酒景气度升温。预计今年公司葡萄酒收入增速回升至20%，扭亏可期；（2）小包装油：大豆油成本年内继续走低和公司重点区域市占率改善，利于公司小包装油净利率提升。益海嘉里2014 年3%的净利率也说明公司潜力有待释放；（3）饮料：收入增速维持平稳，成本端PET 大幅下降带来的利润率提振正在逐步体现。
国企改革启动在即。我们维持国企改革今明两年启动的判断，主要形式是混合所有制，预计未来通过资产收购/剥离或者引入战略投资人等的努力或在各业务单元中分别体现。
盈利预测与估值
维持2015 和2016 年盈利预测（仅反映主业复苏），赋予基于DCF 模型下2016 年底目标价30%溢价以体现中粮国企改革预期，得到最新目标价6.5 港币（比之前目标价5.0 港币提高26%），对应2016 年每股净利润26 倍。
风险
基本面复苏和国企改革不达预期；原材料大幅波动
