报告名称：药明康德(WX.US)2015年1季度业绩符合预期；收入结构继续调整
报告类型：海外市场
报告日期：2015-05-15
研究机构：中金公司
研究员：强静,马超
页数：4
简介：发展趋势
业务结构继续调整。2015 年1 季度，生物制药服务和新业务（例如NextCODE Genomics 和电商）收入贡献达到11.2%（2014 年1 季度约为8.4%）。业务调整短期内可能导致财务数据承压，但是有望推动中长期成长。
小分子服务2015 年1 季度同比增长14.8%。随着常州设施2016 年完工，预计未来该业务有望实现15~20%增长。相比竞争者，药明康德的小分子服务专注创新药，同时具有成本和规模优势。目前，后期临床试验和商品化大约贡献小分子服务30%收入。
盈利预测调整
维持2015/16 年收入和净利润预测不变。
估值与建议
维持2015/16 年非GAAP 盈利预测1.76 美元/股（同比下降6.5%）和1.87 美元/股（同比上升6.6%），对应25倍/23 倍市盈率。重申推荐评级，将目标价由47 美元上调17%至55 美元，对应31 倍/29 倍2015/16 年市盈率。
风险
药物开发存在不确定性；外汇波动。

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