报告名称：上海电力(600021)参股东海风电 新能源拓展再下一城
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-19
研究机构：海通证券
研究员：邓勇
股票名称：上海电力
股票代码：600021
页数：3
简介：投资要点：
参股上海东海风电。上海电力公告出资人民币1.17 亿元，以增资扩股形式持有东海风电13.64%的股权。风电行业单位千瓦投资一般在1 万元左右，依此计算，此次参股东海风电将为公司新增1 万千瓦左右权益装机容量。增量虽然不大，但反映了上海电力往新能源拓展的扎实步伐。上海电力14 年底拥有新能源权益装机容量32.52 万千瓦，与13 年底相比同比增加了12.31 万千瓦，占总装机比例为3.64％。
中电投国核合并催生“神电”效应。继南北车合并之后，上海电力的集团公司中电投与国家核电的合并堪称近期最靠谱的央企合并。15 年2 月3 日，上海电力在对上海证券交易所问询函回复中公告，国资委已通知中电投集团启动与国核技的联合重组工作。合并渐进，催化渐浓。继海通公用环保组15 年1 月21 日发报告底部推荐，并后续多次发报告独家强推上海电力来，公司股价4 月不到翻了3.8倍。我们在报告《核电正式重启，解析上海电力如何受益核电概念20150305》、《上海电力“一带一路”电力运营第一股：2020 年海外再造一个上海电力20150121》对上海电力如何受益于中电投和国核合并，合并的时间点，合并完后核电资产注入上海电力的预期，若开启注入对应的体量都做了详细分析阐述。
我们预计15 年内，中电投和国核将完成合并。合并后，中电投和国核的核电资产证券化是大势所趋。与其他中电投子公司比较，上海电力或中国电力成为核电资产整合平台的可能性较大（上海电力11 年曾欲定增收购中电投集团核电参股公司禾曦能源全部股权，后因股价跌破定增价取消）。中电投计划于2020 年投运核电站装机量将达到1400 万千瓦，在建核电1000 万千瓦，分别为上海电力14年底装机容量的1.6 和1.2 倍。上海电力主营为火力发电，14 年盈利13.3 亿。
从行业性来看，核电单位装机盈利能力为火电两倍，大致估算中电投2020 年核电盈利总计或将接近40 亿。
其他主题催化。除了中电投国核合并的神电概念外，上海电力还受到多重刺激因素催化，如一带一路（2020 年海外再建一个上海电力）、上海本地股（代码600021）、国企改革（中电投集团资产证券化率只有20%）、能源互联网（与南瑞集团签互联网+合作框架协议）。
盈利预测与评级。预测上海电力15-16 年EPS 分别为 0.75、0.90 元/股。考虑上海电力多重刺激因素，给予45 倍16 年动态PE，对应目标价为40.50 元，给予买入评级。
风险提示。中电投和国核合并时间点有不确定性；核电资产注入有不确定。

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