报告名称：金正大(002470)电商新势力：农商1号平台试运行
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-22
研究机构：中信证券
研究员：王喆
股票名称：金 正 大
股票代码：002470
页数：2
简介：事项：
2015 年5 月21 日，上海证券报报道，金正大控股股东发起成立电商平台农商1 号，规划投资20 亿，一期投资10 亿元。农商1 号的设立并不局限于单纯售卖金正大的产品，而是为种子、化肥、农药、农资设备领域的国际、国内知名企业搭建一个产品合作平台。
点评：
史上最大规模农业“互联网+”投资彰显转型决心。农商1 号是国内规划投资最大农业“互联网+”项目，超过此前大北农拟增发募资9.58 亿的农业互联网与金融生态圈项目。金正大是大农资板块销售规模最大、市值最大、线下渠道最完善的龙头企业，一直被市场认为是最有潜力实现农业“互联网+”的企业。此次大股东的投资彰显了控股股东与公司在产业转型升级上的决心。
农商 1 号股权结构彰显大股东自信。与其他上市公司不同，农商1 号由金正大控股股东发起成立，暂时与上市公司无股权关系。这种股权结构彰显了大股东对农商1 号未来盈利前景的坚定信心，农商1 号有望成为现有农资电商平台中最早落地与盈利的企业。这种股权结构同时也保证了农商1号前期快速发展过程中的亏损风险将由大股东独立承担，维护了上市公司的盈利稳健性，有利于上市公司的股价表现。
农商 1 号有望大力促进金正大现有农资业务的发展。虽然农商1 号短期内与上市公司没有股权关系，但是将与上市公司在业务上实现紧密合作，并促进上市公司现有业务的快速发展。依照金正大的构想，公司未来将快速打造覆盖全国的渠道和客户体系，计划建立1000 个县级运营服务中心，10 万个村级农化服务联络站，覆盖5000 万户农村种植家庭。同时借助电商平台优势快速打造产业链品牌联盟，力争五年内电商业务收入突破百亿元大关，在互联网领域再造一个金正大。
看好公司的长期战略布局。公司战略布局清晰，坚定围绕以国际化和互联网化做文章。公司技术创新能力卓越，积极打造完整高端产品链，同时公司长期着力于渠道下沉和农化服务。目前传统大农资行业在“十二五”期间有望迎来快速发展整合的战略机遇期，作为龙头公司，金正大带来了巨大的市场整合空间。我们认为其将有望凭借创新产品结构与平台价值成为主导大农资行业发展的领跑者。
风险提示。宏观经济下行；原料波动风险；投资风险。
盈利预测、估值及投资评级。预测公司除权后2015/16/17 年EPS 分别0.75/1.00/1.29 元（维持盈利预测），对应PE 分别为38/29/23 倍，维持“买入”评级，参考农资互联网行业可比上市公司诺普信（2015 年84 倍PE）、芭田股份（2015 年74 倍PE）的估值，公司估值依然被明显低估，上调目标价至40.00 元，相当于53 倍2015 年PE。

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