报告名称：康耐特(300061)销售模式创新与产品升级打开成长空间 后续关注外延并购进展
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-22
研究机构：中金公司
研究员：樊俊豪,郭海燕
股票名称：康 耐 特
股票代码：300061
页数：6
简介：评论
1、向品牌服务商转型，有望成为国内镜片行业领导者。通过提升自主品牌知名度和市占率、完善镜片供产销一体化产业链、升级产品和服务等措施，公司正逐步从专业镜片制造商向品牌服务商转型。我们预计公司未来业绩有望延续快速增长趋势，其中传统批发和代理商销售增长稳健，车房片和成镜中心业务有望加速。
2、公司积极探索O2O、B2B 等销售新模式。全球眼镜市场约684亿美元，在线零售市场仅占3%左右，未来成长潜力巨大；此外传统眼镜销售模式导致加价率过高（6~10 倍），O2O 等新销售模式兴起有望实现颠覆。公司目前已“通过微信、QQ 等网络渠道、客户推荐等多种营销方式，在上海地区拓展企业上门配镜业务”。
3、股票激励计划驱动公司未来可持续成长。公司前期已推出股票激励计划（股票期权和限制性股票比例为1 : 1），对象包括董事、高管及核心骨干等57 人，这将有效调动员工积极性，使得管理层与二级市场利益一致，利于公司长远发展。
4、寻找优质标的进行外延并购是公司重要发展思路。公司于2015年2 月27 日复牌时公告仅承诺三个月内不再筹划重大资产重组事项，我们认为未来不排除时机成熟时，公司再次启动的可能。
估值建议
维持盈利预测不变并引入2016 年盈利预测。按股权激励后的最新股本计算，公司15/16 年EPS 分别为0.32/0.41 元。
持续推荐。公司市值小、弹性大，我们坚定看好其转型品牌服务商的成长前景以及发展O2O、B2B 销售模式的竞争优势与巨大颠覆空间。考虑到公司推出激励计划有望提振市场预期，上调目标价89%至36 元，对应市值56 亿元，其中公司镜片加工业务给予36 亿元市值（对应2016 年56 倍P/E），O2O、B2B 等商业模式创新业务（与互联网相关）给予20 亿元市值。
风险
O2O 等新销售模式执行效果低预期；汇兑损失；国际市场风险。

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