报告名称：大华股份(002236)深度报告：内部调整已完成 未来业绩可期待
报告类型：深度分析
报告日期：2015-05-22
研究机构：东北证券
研究员：吴娜
股票名称：大华股份
股票代码：002236
页数：16
简介：公司转型解决方案商，有望启动新一轮增长。安防监控行业正在从产品竞争转型解决方案竞争，行业年均增速在20%。海康已经转型成功，公司解决方案已有积累，内部架构调整已经完成，有望在15年下半年取得成效。
推出乐橙品牌，探索民用市场。公司推出“乐橙”品牌，家庭乐盒子、家庭摄像头、智能插座、人体红外感应器四款产品打造智能家居互联网解决方案，同时基于阿里云计算，搭建乐橙智能家居业务云平台，向个人、连锁店铺及小微企业提供视频云服务，未来这块将进一步推动公司的业务转型。
近两年研发投入巨大，技术优势明显。13 年和14 年研发费用占营业收入比重都超过了海康。2014 年研发投入达到7.8 亿元，增速为56.06%，占营业收入比重达到10.64%。和公司转型解决方案商加大研发力度有关。两千人规模的优质研发资源在国内公司是罕见的，保障了公司的技术创新能力。
首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2015-2017 年实现营业收入 100.2 亿元、138.1 亿元、198.4 亿元，归属母公司股东净利润分别为17.12 亿元、23.16 亿元、32.44 亿元。对应EPS 分别为1.46元、1.98 元、2.77 元，当前股价对应动态PE 分别为30、22、16倍。考虑公司未来3 年业务的成长性，给予“买入”评级。
风险提示：公司转型力度不及预期；下游行业需求低于预期
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