报告名称：漫步者(002351)中小盘信息更新报告：宽带提速降价云音响生态布局加快
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-21
研究机构：国泰君安
研究员：刘易,孙金钜,王永辉
股票名称：漫 步 者
股票代码：002351
页数：2
简介：维持“增持”评级，上调目标价至56.1元（+15.3元，+37.5%）。公司借助与互联网内容提供商的合作，有望向音频内容定制化服务商蜕变，将成为此次国办推进“网络提速降费”指导意见的直接受益标的。我们预计公司业绩加速释放概率较大，维持2015-2016 年EPS 为0.51/0.75 元的预测，给予2015 年110 倍市盈率，目标价从40.8 元上调至56.1 元，维持“增持”评级。
宽带提速降价，让云端和终端“沟通”地更顺畅。根据国务院办公厅印发的《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，2015 年网络建设投资超过4300 亿元，推进光纤到户进程，2015年完成4.5 万个铜缆接入小区的光纤化改造，新建光纤到户家庭超过8000 万户。我们认为，网络传输基建的提速升级将缩短云-端的“距离”，降低传输成本，提升用户体验，将加速家居的智能化改造。
与互联网企业牵手，加速云音响生态系统布局，畅游百亿蓝海市场。公司与喜马拉雅携手进军智能音响领域，是音频内容“落地生根”的一步。而与腾讯的合作更是有望向多模式合作发展，以打造涵盖音乐资源、软件应用、设备互联、语音控制入口的生态系统。云音响是智能家居中尚待开发的百亿级蓝海市场，目前公司已占据硬件入口，“品牌优势”+“内容端资源延伸”，未来有望通过内生或外延方式在内容和云端平台方面走地更远，或将围绕云音响为核心构建互联网生态系统。
催化剂：公司外延式拓展实现云音响产业链布局。
核心风险：音箱业务产品升级低于预期。

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