报告名称：爱康科技(002610)互联网+电站 专业光伏金融平台雏形初现
报告类型：深度分析
报告日期：2015-05-21
研究机构：光大证券
研究员：陈浩武
股票名称：爱康科技
股票代码：002610
页数：17
简介：事件：公司发布《关于本次非公开发行股票预案修订情况的公告》，同时《关于投资设立子公司推进公司互联网战略的公告》，定增方案从原来20 亿元增加至47 亿元，募投项目由550MW 扩展至640MW。此外公司将成立运维、评级、保险、融资公司深挖电站后市场，在此基础上有望形成光伏专业金融平台公司。
募集资金扩大光伏资产，奠定光伏专业金融公司的基础：目前公司在手项目是510.43MW 光伏电站，其中主要以地面电站为主，募集资金用于640MW 的电站项目，今年不会低于700MW 的项目，16 年将成为1.2GW的光伏电站运营商。当有了一定量的光伏资产，才能快速有效的进行光伏后电站市场的金融创新，从而形成服务自己的金融公司。
公司不止定位于解决自己的公司融资问题，而且希望成为专业光伏金融平台：
EPC+运维，金融平台风控基础：单纯的金融企业不仅缺乏对光伏电站风险的理解也缺乏对光伏电站运营风险的控制能力，这样将高估风险抬高资金成本。光伏建设与运维的差别直接决定的资产的质量，爱康科技负责运营维护，爱康工程负责高质量的EPC，从全生命周期来控制资产质量与风险。这样对风险的定价将更加准确，短期可以为金融企业服务，长期可以形成专门服务光伏的银行。
电站评级与保险，金融平台重要组成：公司利用其对风险定价的能力，将保险与评级结合，有望树立权威性，构建平台式的生态圈。
P2P 与ABS，光伏金融平台的核心：公司在金融工具ABS 和P2P 应用上有丰富经验。绿电宝(P2P)资金将应用于建设期，ABS 将应用于运营期。建设期融资可以承受高利率，但资金到位时间需要及时，P2P 克服了银行放款速度慢的问题。运营期需要匹配低风险资金，而通过ABS，公司可以实现光伏电站对符合该特性的接保险资金。
可进可退的战略布局：成立运维、保险和融资公司，能够帮助自身电站发展，形成赚取息差的金融企业，每瓦收益提高0.13 元。同时可以融资服务为核心，形成金融平台，从客户处获得每瓦0.08 元。
投资建议：我们预计15/16/17 年摊薄后EPS 为0.40/1.06/1.31 元，15年PE 给予120X，目标价48 元，给予买入评级。风险提示：项目开发不达预期，融资成本高

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