报告名称：利君股份(002651)调研简报：收购德坤航空 辊压机龙头转型军工企业
报告类型：调研报告
报告日期：2015-05-25
研究机构：华泰证券
研究员：章诚,肖群稀,胡浩峰,秦瑞
股票名称：利君股份
股票代码：002651
页数：9
简介：公司是辊压机龙头企业。主营业务是以粉磨系统的关键设备辊压机为核心，面向水泥生产、原矿开采后的矿物加工等多个应用领域，为客户提供高效节能的粉磨系统装备及配套的技术服务。
传统业务营业收入下滑，毛利率仍较高。近两年来水泥行业、矿产行业经历了较大幅度的产能结构调整，传统辊压机业务营业收入有所下降。公司凭借核心技术优势能够在行业洗牌中屹立不倒，并且保持较高的毛利率。
购德坤航空，切入航空及军工行业。公司拟以暂定3.7 亿元现金收购德坤航空100%股权，德坤承诺在2015-2017 年税后净利润分别为2600 万元、3640 万元和5096 万元。德坤主要从事航空飞行器零部件制造；航空精密零件数控加工；工装、模具设计制造及装配；航空试验件及非标产品制造；是国内航空产业的配套零部件制造服务商。德坤航空制造的航空零部件应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等。作为空客、波音及商飞的国内转包配套零部件制造服务商为各大型客、货机及国内支线飞机（ARJ 项目）的机体结构提供配套产品。
看好公司转型航空及军工业务。随着军民机新型号的逐步量产，会带动航空装备产业快速发展，尤其是航空制造相关的业务会率先受益。因此看好德坤航空的业绩增长，承诺业绩会超预期完成。德坤航空有望获得利君资金、技术、厂房等方面的支持，有利于其扩大自身业务。公司收购德坤航空，切入航空制造和军工产业，逐步增加航空业务占比，这是公司业务转型的开始。一季度末，利君股份货币资金12.6 亿元，公司转型军工的方向已定，有望持续加大对航空和军工产业的投入。
给予“增持”评级。考虑收购影响，我们预计公司2015~2017 年营业收入为7.1 亿元、8.3 亿元，9.5 亿元，净利润为2.3 亿元、2.7 亿元、3.0 亿元，EPS为0.58 元、0.67 元、0.75 元，对应PE 为78、67 倍、60 倍，考虑到军工行业整体估值水平和公司在航空军工方向的转型预期，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：固定资产投资下滑超预期，公司传统业务受影响。

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