报告名称：恒生电子(600570)券商自查配资不影响HOMS长期价值 关注公司卡位优势与执行力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-25
研究机构：中金公司
研究员：卢婷
股票名称：恒生电子
股票代码：600570
页数：5
简介：澎湃网等媒体报道，继证监会于4 月中旬表示将规范两融业务之后，多家券商近日下发通知要求自查场外配资业务，停止向场外配资提供数据端服务，其中包括恒生HOMS 系统。恒生电子也即时就该政策动向向媒体做出回复表示影响有限。
评论
监管层旨在控制市场杠杆，而非针对恒生HOMS 系统；短期内可能有负面影响，但长期的合理政策是与恒生联手监管资金。场外配资通过伞形信托等形式运作杠杆率较高，监管层规范两融业务旨在降低杠杆控制市场风险。HOMS 是作为最主流的配资工具，短期内可能会受一定负面影响。但禁止HOMS 接口并非长久之计。
HOMS 源于已在公募基金普遍采用的O32 系统，公司的回复表明监管层认可HOMS 作为投资工具的中性属性。HOMS 已经建立实名登记等多种合规制度，积极拥抱监管。我们认为从长远来看，监管层通过与恒生电子合作以行使资金监管职责是一种更为合理、符合市场化监管趋势的选择，而非“一刀切”。HOMS 价值远不止于配资功能，私募市场规模决定HOMS 前景。
HOMS云平台旨在为中小私募机构提供工一体化的投资交易系统，能够有效降低其IT 投入成本。即使对配资功能进行一定限制（例如杠杆率标准），HOMS 对中小私募机构依然有充分吸引力。即使在目前市场环境下，HOMS 依然有相当比例的合规客户。从长远看，亚太地区尤其是中国的机构资产管理规模占社会私人财富比例远低于欧美水平，未来增长空间巨大，私募基金规模在五年后将达数万亿元，我们认为HOMS 可占据其中大部分市场份额。
关注恒生电子大金融领域的战略布局优势和强大执行力。从行业及公司布局层面看，我们更看重恒生未来连接百万亿金融资产平台的投资逻辑。公司在证券与基金IT 领域占据十分领先的市场地位，即使在银行IT 领域，公司收入规模亦高于其他上市公司，并且侧重于银行理财系统，与公司大金融资产平台战略有协同效应。
从公司治理层面看，恒生电子自去年以来在互联网金融领域的布局动作频繁且迅速，例如丰富的激励措施、对部分不擅长业务的果断剥离、最近颇具创新的三潭金融“网金社”正式上线等等。这些运作均表现出公司上下坚定的执行力，我们认为这种执行力对公司的长远发展犹为可贵，将是公司保持领先市场地位的最大竞争优势。
维持“推荐”评级，维持目标价170.77 元，对应1,055 亿元目标市值。

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