报告名称：歌华有线(600037)重大事项点评：全面布局智能电视 战略空间持续扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-27
研究机构：中信证券
研究员：郭毅
股票名称：歌华有线
股票代码：600037
页数：3
简介：2015年5月26日，歌华有线公司举行新闻发布会，发布"歌华电视"4K融合一体机，并正式启动预售。对此，我们点评如下：
评论：
全面布局智能电视产业，战略空间持续扩张
"歌华电视"4K融合一体机是歌华有线与百视通、创维、海信等公司强强联合推出的重磅产品。产品首次将有线互联网机顶盒与电视结合，配备14核显示器，4K高清LGD显示频及环绕杜比技术。搭配产品一起发布的智能硬件还有游戏手柄和增强版机顶盒。
在内容方面，公司一方面充分利用广电运营商的优势，提供丰富的直播和回看业务，其中，在体育内容方面的优势明显，拥有包括NBA、CBA等在内的重大体育的全场次直播，每年体育赛事转播量超过2000场。另一方面，公司整合业内优质资源，集成了包括影视、动漫、综艺等海量点播内容，节目储备共计50万小时，每天有超过1千小时的更新。同时，还拥有内最大的4K影片专区，海外独家引进节目涵盖日韩、欧美等多国的经典剧集、少儿动画、综艺纪实等。
除视频内容外，歌华智能电视在其他应用方面也有着优质丰富的储备。歌华云平台拥有多达50余款的高清云游戏，游戏储备超200款。名师授课和快乐学堂两大模块，则将为用户提供包括课堂教育和课外辅导在内的多层次优质教育资源。歌华云飞视则是国内首个基于大规模高清交互用户平台推出的跨屏应用，能够为用户实现家庭环境无处不在的电视服务。
我们认为，歌华智能电视的推出，是公司全面深入布局智能电视产业的战略性举措，也是公司依托自身的运营网络、媒体资源、产业资源积极向新媒体领域转型的重大部署。至此，公司基本形成了"云、管、端"的全方位布局，产业链布局初步成型。我们预计，随着公司硬件产业放量带来的用户数量提升，和内容升级带来的用户价值挖掘，公司的业绩有望持续向好，战略空间将得到持续扩张。
积极拓展新媒体业务，引领有线文化改革
完善的基础网络建设和庞大的用户覆盖为公司开展多样化的新媒体内容服务和其他增值服务奠定了基础。近年来，公司积极加速在新媒体领域、三网融合业务领域和资本领域的全面布局，逐步实现从传统的电视网络运营商向新媒体综合全业务、综合内容服务平台转型。目前已经取得了不俗的成就，2014年公司增值服务快速增长，收入增速达20%以上；并牵头建设电视院线联盟，积极拓展业务范围。
我们预计，随着改革预期的明朗化和公司战略的持续有序推进，公司有望持续拓展业务边界，实现差异化的内容服务特色布局，进一步扩大用户规模，提升用户价值，实现跨地域、跨网络、跨终端发展；并成为此轮广电系统改革的领军者，为全国范围内的文化国企体制改革和业务创新树立标杆。
风险因素：
新业务开展的风险；跨区域业务拓展风险；市场竞争的风险。
盈利预测、估值及评级：
考虑到公司当前新增业务推进的速度和有线资费上调的预期，我们维持其2015-2017年EPS分别为0.72/1.00/1.21元的业绩预期，当前价39.96元，对应2015-2017年PE为55/40/33倍。鉴于公司新媒体转型战略的清晰性和当前业务推进的速度，我们认为其价值有望快速向华数传媒、百视通、江苏有线看齐，合理市值空间为800亿元，上调目标价至75.05元；维持"买入"评级，建议投资者积极予以关注。

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