报告名称：华懋科技(603306)重大事项点评：股权激励落地 基本面持续向好
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-26
研究机构：中信证券
研究员：许英博,陈俊斌,高登
股票名称：华懋科技
股票代码：603306
页数：2
简介：华懋科技拟以19.59元的价格向董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心业务（技术）人员授予280万股限制性股票，约占公司总股本的2%。对此，我们点评如下：
点评：
健全长效激励机制，助力公司业务长期向好。本计划拟向激励对象授予280万股限制性股票，约占公司股本总额的2%。激励对象79人，包括总经理、董秘、中层管理人员以及核心业务（技术）人员，每期最早解锁时间和对应比例分别为：授予日满12个月（40%）、授予日满24个月（30%）、授予日满36个月（30%）；2015-2017年度业绩考核目标分别为：以2014年净利润为基数，净利润增速不低于8%、16%、24%。股权激励计划的落地，驱动管理层与股东利益趋于一致，有助于健全公司长效激励机制，提升公司经营管理水平，助力公司业务长期向好。
日本高田气囊大规模召回，公司主要客户欧、美系气囊供应商市场份额有望提升。日本高田公司因安全隐患在美/全球召回车辆已分别达3380万/5300万辆，据媒体报道，预计此次大规模召回将带来10亿美元量级的费用。此外，高田下游客户如通用汽车、本田汽车已经建立应急计划，要求高田与其竞争对手奥托立夫、天合等分享技术参数和相关数据，以便新的供应商能够顺利配套替代零部件。借助于替换零部件配套，欧美系气囊供应商如奥托立夫、天合、吉斯特、延锋百利得等有望切入相对封闭的日系整车配套体系，气囊厂商寡头竞争格局或将改写，欧美系气囊供应商市场份额有望提升。
受益于下游客户市场地位提升，公司基本面持续向好。华懋科技是国内安全气囊布和气袋供应商龙头公司，下游客户奥托立夫、延锋百利得、吉斯特合计收入占比超60%。2014年，公司实现收入5.3亿（+34%），净利润1.2亿（+33%），附加值更高的气袋收入占比提升至46%（2013年占比17%）。受益于募投项目部分投产及订单需求旺盛，公司一季度实现收入1.7亿（+55%），净利润4010万（+71%）。我们认为，出于谨慎性考虑，公司给予业绩承诺并不激进，但随着下游客户的市场地位增强、行业气囊配置率的提升，公司业绩有望保持快速增长。
内生与外延并重，股权激励下产业链延伸或新业务布局值得期待。公司明确提出2015年将依托资本市场平台，适时地通过新建产能、投资并购等方式，借助内生增长与外延式发展的聚合效应，实现公司可持续性的发展。目前公司账面现金超5亿元，将为外延增长提供必备的资金基础。此外，股权激励有望增强公司管理层的项目执行和落地能力，未来产业链延伸或新业务布局值得期待。
风险因素：宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期；价格及人工成本持续上升侵蚀公司利润；下游客户销量不达预期。

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