报告名称：科华生物(002022)睿参考
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-27
研究机构：恒泰证券
研究员：吴琳
股票名称：科华生物
股票代码：002022
页数：3
简介：一、公司概况：
公司成立于1981 年，是中国规模最大的医疗诊断用品产业基地。公司是国内首家在深圳证券交易所上市的诊断用品专业公司，融产品研发、生产、销售于一体，拥有医疗诊断领域完整产业链。公司主营业务涵盖体外诊断试剂、医疗检验仪器、真空采血系统等三大领域。历经多年积累，科华生物已经成为中国体外临床诊断行业的龙头企业。
二、公司看点：
1、所处行业增长速度在20%左右
根据相关体外诊断行业的市场研究报告，全球范围内 IVD 产业市场规模从2007 年的420 亿美元增加至2012年的563 亿美元，ASDReport 预测，2018 年全球体外诊断市场将达到723 亿美元。中国地区的市场由于起步比欧美晚，经过市场、技术、推广和政策等多因素推动，近年以15%的年均增速远高于欧美日本等地区。根据新加坡Clearststate 的数据分析显示，中国在未来的若干年内，体外诊断产业增长将保持在亚太地区的领先地位，其增长速度将保持在20%左右。
2、一季度业绩触底，二季度有望好转
今年一季度公司的代理业务继续保持较快增长，自产仪器业务由于各地招标工作延后导致销售下降，加上各地血液中心需满足PCR 实验室规范要求而进行的配套升级和系统调整因素，影响了公司部分诊断试剂业务的当期销售，导致公司一季度业绩触底，归母净利润同比下降了26%。我们认为，卫计委要求2015 年全面推广核酸血筛，下半年该业务将随着各省招标开展而实现快速增长。
公司在去年引入战略投资者方源资本，并逐步进行内部业务结构调整。去年已经完成换届，新一届董事会中引进多名专家董事加盟。同时，公司聘请新一届管理团队，既有公司原有核心团队优秀成员留任，也通过市场化手段引进了新的高管，具备丰富的从业经验和优秀的业务能力。预计经营管理层新鲜血液的注入以及方源资本的支持，公司业务将逐渐趋稳，并实现扭转，不排除公司在现有业务基础上继续拓展产业链。
三、投资建议：
预计公司在2015 年和2016 年的EPS 分别为0.69 元、0.85 元，截至2015 年5 月26 日的股价为44.21 元， 对应2015 年PE 为64 倍。公司专注于体外诊断，未来发展明确，今年业绩有望出现扭转。
四、风险提示：
招标进展缓慢；战略投资者的作为低于市场预期的风险。

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