报告名称：光线传媒(300251)重大事项点评：阿里合作深化 助力价值成长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-29
研究机构：中信证券
研究员：郭毅
股票名称：光线传媒
股票代码：300251
页数：3
简介：5月28日，光线传媒发布《关关于与阿里巴巴签署战略合作框架协议的公告》。对此，我们点评如下：
评论：
阿里合作深化，互联网基因助力价值成长
根据公告，公司于日前与阿里巴巴签署《战略合作框架协议》，公司将依托影视作品、艺人资源等优势内容与阿里巴巴数字娱乐产业、电子商务平台、互联网金融相结合，打造以传统媒体、互联网、金融等方式相结合的全新互动体系，获得内容传播与商业收益的双赢，双方旨在建立长期战略合作关系。
此次签订的协议涉及电影投资、制作或投资发行、IP、互联网新媒体渠道发行、影视衍生品优先销售及票务5个领域的合作。
具体而言，在影视作品方面，双方约定两者每年有权投资对方5部电影作品且不低于5%的份额。制作或投资发行方面，约定在协议生效之日起3 年内，与阿里影业合作共同制作或投资、发行5 部（数量暂定）电影作品。在IP合作方面，双方将在享有相关IP 权利的前提下，就剧本、音乐、改编等业务在同等条件下优先合作。在新媒体领域，公司旗下电影作品的OTT权利许可将优先与阿里巴巴进行独家合作。此外，公司还将入驻天猫开设光线传媒旗舰店，销售公司电影及艺人之衍生品，并积极开展线上票务合作，开发内容传播新渠道。
2015年以来，光线传媒和阿里巴巴的合作持续加码：今年3月，阿里巴巴以24亿元购入9909万股光线传媒增发股，成为其第二大股东；5月22日，光线传媒宣布，同意阿里影视董事长邵晓峰担任光线传媒董事；5月28日，双方签署战略合作框架协议。我们认为，这一系列的举措将有助于公司在既定的"影游互动、多元布局"的战略之下，持续增强影视制作能力，延展和完善自身的产业链，提升市场竞争力。同时，通过与阿里巴巴合作的深入，公司新媒体转型的步伐将全面提速，商业形态有望升级。
综合来看，优质影视内容与新媒体渠道之间融合，将有助于公司盘活现存的IP储备和内容资源，挖掘潜在的商业价值。随着公司新业务的推进和业务之间协同效应的逐步显现，公司的价值成长空间也将持续扩张。
积极拥抱互联网，打造以IP为核心的内容娱乐平台
公司在巩固原有优势的同时，新媒体布局、互联网融合举动不断。2014年以来，先后收购或投资仙海科技、热锋网络、蓝弧文化、妙趣横生等一系列公司，涉足游戏、动漫、新媒体渠道等多个领域。此外，公司还与360合资成立先看网，尝试设立网络院线；投资的呱呱视频目前和腾讯合作顺利，有望在2015年年内登陆新三板；引入战略投资者阿里，进一步融合互联网基因。
下一阶段，我们预判公司将继续在影视、动漫、游戏、实景娱乐与视频互动等领域全面发力，增加各业务板块的协同效应，向着以IP运营为核心的跨媒体综合娱乐集团迈进。
风险因素：
影视剧、游戏业务波动风险；投资并购风险。
投资建议：
考虑公司当前影视剧项目进展和战略布局情况，我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.44/0.61/0.83元的预测。当前股价38.52元，对应2015-2017年PE分别为87/63/46倍。考虑公司新媒体布局预期和IP综合运营能力，维持"买入"评级，建议投资者面向中线动态把握。

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