报告名称：贵人鸟(603555)在港成立全资子公司 为体育产业布局争取国际资源
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-31
研究机构：长江证券
研究员：雷玉
股票名称：贵人鸟
股票代码：603555
页数：5
简介：公司拟出资1.5亿元人民币在中华人民共和国香港特别行政区设立全资子公司，主要从事运动鞋服产品研发、贸易、投资等业务，并将其作为公司投资西班牙足球经济公司THEBESTOFYOUSPORTS,S.A.的平台。
事件评论
主动出击，向国际领先市场靠近学习
公司在香港设立全资子公司，主动靠近国际市场，积极利用综合资源，将接受更严格苛刻的培训和挑战，有利于提升公司的整体竞争能力。首先，香港是世界范围内的成熟发达市场，根据IMD《2015年全球竞争力报告》，香港在全球经济体中综合水平排名第二，金融、信息、贸易、技术等资源水平领先；其次，香港拥有优秀完善的产业链，包括香港理工大学设计学院为全球60所最佳设计学院之一，香港时尚买手学院为全球三大买手教育机构之一，香港国际机场为全球货运量前三机场，香港港为全球集装箱吞吐量前五港口，丰富的人际网络和全球性贸易联系源源不断带来优秀人才和前沿技术；最后，香港为全球时尚中心，由香港贸易发展局推动的香港时装周、香港国际时尚荟萃拥有全球影响力，国内国外鞋服企业都会聚集于此进行切磋交流，拥有极高聚集和传播效应。
实现协议在望，体育经纪运作或很快实现
此次投资设立子公司的目的之一，是借此平台完成对西班牙足球经纪公司THEBESTOFYOUSPORTS,S.A.（“BOY”）的2000万欧元投资，公司希望在国内市场开展体育运动的商业经纪运作的想法或很快得到实现：BOY主要从事运动员与艺人有关的中介经纪业务，2015年4月公司签订对其进行投资的框架协议，公司投资BOY意在将国外成熟的体育经纪商业模式复制到中国足球产业中，并从中盈利；结合2015年5月22日公司与虎扑、两大国家级体育协会成立有关开发校园赛事资源的体育经纪公司的公告，公司积极推进对足球等体育经纪资源的布局；此外，该子公司的存在也为公司未来有可能出现的新的资本运作带来更加便利和充沛的资源环境。
环环相扣，向体育产业集团转变升级
公司从2014年开始实施推动“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的战略，此次设立香港全资子公司是战略布局环环相扣中的新一环。截止到目前，公司战略推进稳健而顺利；
资本方面2014年12月公司联合中欧盛世共同成立上海贵欧投资有限公司（注册资本1000万，公司出资490万），成立并购基金，进行资本筹集；2015年5月25日公司完成与虎扑（上海）文化传播有限公司（以下简称“虎扑”）合作成立的体育产业基金首期架构（公司出资5亿多），用于对体育新兴型和成长型企业的投资，进行资本使用。
人才方面2015年4月，公司与西班牙专业足球经纪公司BOY签署投资框架协议，尝试引入和吸收经纪商业人才；2015年5月，公司与国家大学生体育协会、国家中学生体育协会合作成立体育经纪公司，尝试培育和挖掘专业体育人才。
运营方面2015年1月，公司与专业体育营销公司虎扑体育建立战略合作伙伴关系，铺设品牌运营渠道；2015年5月，公司与两大体育协会、山西传媒学院和虎扑共同成立校园赛事视频制作公司和赛事运营公司，运作体育赛事。
综合来看，公司通过体育基金进行外延式并购投资，进行体育职业化、商业化运作探索，与国家社团和优秀传媒平台进行品牌运营合作，公司体育产业链正逐步延伸，布局不断完善。在向体育产业集团发展道路上，公司行动稳健而迅速。
维持“推荐”评级
公司此次在香港设立全资子公司，以更加开放的心态加入全球经济中，表明公司进一步推进“向体育产业集团转型”战略的决心，也证明公司推进战略实行的高效执行力。目前体育产业面临机遇期，但由于公司对西班牙BOY公司仍在尽职调查阶段，具体能否投资成功还需待时间证明；公司能否迅速适应香港的商业与文化环境，能否招揽足够优秀的专业人才，也具备一定不确定性。因此，我们维持之前的预计，2015-2016年EPS为0.59元、0.69元，对应目前估值92倍和78倍，维持“推荐”评级。

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