报告名称：秀强股份(300160)外延扩张、多元化奏响公司新乐章
报告类型：深度分析
报告日期：2015-05-29
研究机构：海通证券
研究员：邱友锋
股票名称：秀强股份
股票代码：300160
页数：15
简介：公司主营家电玻璃（彩晶/层架/盖板玻璃）及太阳能玻璃。2014 年公司实现收入约8.4 亿元，其中家电玻璃、太阳能玻璃占比分别约为76%、17%；2014年毛利额约2.0 亿元，其中家电、太阳能玻璃占比分别约为87%、10%。
近 3 年主业增长、盈利态势较弱。公司家电玻璃收入表现较好、但毛利向上遇瓶颈；而太阳能玻璃收入、毛利均承压。公司除彩晶玻璃外的业务盈利能力较弱；综合净利润连续3 年同比减少。
2014 年公司家电玻璃收入增速约10.6%；但家电客户压价、人力成本上升等因素使其毛利率同比降约3.3 个百分点，毛利额略低于2013 年。同期公司太阳能玻璃收入同比降约23.0%，毛利额同比增约244 万元。
公司股权集中。其实际控制人为卢秀强、陆秀珍和卢相杞（为前2 者之子），三者合计权益持股比例约52%。
短期主业回暖，中长期向上空间有限。预计全年光伏回暖态势持续；货币宽松、地产限购限贷放松等政策刺激下，地产销售企稳。但中长期来看，地产大周期向下、家电玻璃产业链议价能力较弱、叠加光伏增透玻璃竞争激化等因素，公司向上空间有限。
公司太阳能增透玻璃行业第2，家电玻璃行业排名第1，同时前期投入的AR镀膜玻璃项目贡献增量值得期待，预计短期业绩尚可。
公司已提出“二次创业”，转型势在必行；后续外延扩张、多元化预期强。
2014 年9 月引入战略投资者蝶彩资管，谋求外延式扩张、多元化转型；2014年10 月停牌筹划重大资产重组，2015 年1 月5 日复牌宣告终止、并承诺6个月内不再筹划重大资产重组事项。
目前距公司7 月5 日窗口期仅剩1 个多月时间，公司后续多元化预期强，第二主业的开拓值得期待。
首次给予“买入”评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.25 元、0.32元、0.36 元；考虑公司外延扩展及业务多元化预期，我们认为以PB 估值更为合适，以板块内3 家转型公司（开尔新材、顾地科技、纳川股份）为参照，给予公司PB（按最新每股净资产计算）8 倍，目标价47.39 元。
风险提示：公司外延扩张、多元化进度不达预期。

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