报告名称：新华保险(601336)保费收入强劲增长 投资收益再创新高
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-29
研究机构：安信证券
研究员：赵晓光
页数：5
简介：事件：新华保险发布2015 年一季度报告，公司实现归母净利润36.24 亿元，同比上升132.3%。投资收益145.17 亿元，同比上升110.5%。
营销创新新单业务持续扩大，代理人渠道增长强劲：2014 年全面启动线上承保，2015 年1 月份全渠道营销员E 保通承保率近98%，2014 年数字化保费收入达52.2 亿颇具规模。新单业务的扩大使新华2014 年首年保费增长率达34.47%。渠道结构优化升级，2014 年新业务价值利润边际高达51.24%的代理人渠道新业务价值增速达23%。利润边际较低的银保渠道占比降低,。预期渠道优势将推动后续内含价值的持续上升。预计2015 年新业务价值增速达18%。
投资收益拉动利润大幅提升：一季度业绩年化投资总收益预计9.9%，为历史新高，比2014 年的5.8%大幅提升，EPS 同比增长122.84%，收益超预期。2014年年报数据显示公司持仓权益类投资11.28%,债权类55.22%，牛市思维不变的大环境下投资收益有望继续提升。新华承保险种中高现价产品达到一半以上，受资本市场行情影响较大，退保率有所上升。赔付支出净额受业务扩张影响，同比增幅较大。但投资收益足以覆盖两项支出，风险可控。
停牌风波预期之中，推荐逻辑不变：2015 年1 月中央汇金减持新华保险的股份，新华保险一度因寻求重要战略投资载体停牌，但市场对停牌预期充分，不对我们的推荐造成影响。我们认为保险的基本逻辑还是保费收入的增长，看好新华保险后期的盈利。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价78.66.元。我们预计公司2015年EPS/BVPS/EVPS 为2.31/17.53/33.04 成长性突出，弹性显著。
风险提示：退保率大幅上升，保费增长放缓，高现价产品占比高
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