报告名称：星徽精密(300464)领先的精密金属连接件生产商
报告类型：新股定价
报告日期：2015-06-03
研究机构：海通证券
研究员：刘博,钟奇,施毅
股票名称：星徽精密
股票代码：300464
页数：24
简介：领先的精密金属连接件生产商。公司主营金属滑轨与铰链，产品种类齐全，能够满足客户众多需求，并广泛应用于家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域，产品远销欧美、日本、韩国等65 个国家，是国内外多家知名企业的供应商。
技术与客户优势明显。经过二十多年的发展，公司已掌握领域内多项核心技术专利，通过广泛利用精密制造技术、自动化生产技术、信息管理技术，公司实现了从传统制造向先进制造的转型升级，提高了产品精密度、良品率和生产效率。公司现已成为美国海威公司、东芝电器、伊莱克斯、艾默生电气、Waterloo、海信电器、美的电器、华帝燃具、万和电气、史丹利、江苏通润、全友家私、美克美家、碧桂园家私、索菲亚衣柜、上海电巴新能源、兰贝信息、比亚迪等国内外知名企业的直接或间接供应商。
行业空间稳步增长。金属连接件产品目前主要应用于家具、家居（卫浴、门窗等）、家电（消毒柜、烤箱、冰箱、洗衣机等）、工业（工具柜、数控机床等）、IT（服务器等）、金融（银行ATM 等）等领域，下游应用领域的发展水平直接影响行业的市场发展空间。随着家居、家电、工业、IT、金融、汽车等行业的健康发展，各领域对精密金属连接件的需求也稳步增长，行业的市场空间将稳步扩大。
募投项目将突破现有产能瓶颈。目前公司铰链和滑轨生产线的产能利用率均保持在90%以上（2014 年滑轨与铰链的产能利用率分别为97.17%和95.37%），加上受到现有装配环节的产能局限，公司目前主要通过延长工作时间的形式来提高现有产能，公司现有产能已满负荷生产。公司募投项目精密金属连接件生产基地建设项目达产后将新增滑轨3000 万副（折合40000 万寸）和铰链6500 万套产能。该投资项目的建设，将扩大公司主营产品产能，增强自主创新能力，进一步提高公司的盈利能力和整体竞争力。
合理价格区间12.60-15.75 元。考虑公司募投项目进展以及产能释放的速度，我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年摊薄后的EPS 分别为0.63 元、0.82 元、0.99 元。目前国内A 股上市公司中尚没有专门从事与公司参照A 股从事相似业务的公司估值的平均水平，我们基于保守性原则，预计合理的价格区间为12.60-15.75 元，对应2015 年PE20-25 倍，建议申购。
风险因素。市场需求变动风险；原材料价格波动风险募投项目进展风险；汇率波动风险。

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