报告名称：海王生物(000078)收购少数股东权益 剥离亏损工业资产
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-03
研究机构：中信建投
研究员：杨扬
股票名称：海王生物
股票代码：000078
页数：4
简介：公司公告，拟以现金2.56亿元收购子公司河南东森49%少数股东权益，业绩承诺2015-2016年净利润分别为4515万元、5258万元，且净利润总额达到9773万元。
公司对亏损工业子公司进行剥离，海王集团同意受让海王药业、海王童爱、杭州海王、杭州海王实业100%股权，交易总价4.3亿元。
简评
今年业绩远超考核标准。
河南东森是公司重要子公司，通过收购少数股东权益和业绩承诺，今年为公司新增归母净利2484万元；剥离亏损工业资产，剥离公司去年合计亏损9246万元，并通过交易实现业绩贡献3.2亿元；预计今年归母净利润超过4.6亿元，远超出之前股权激励业绩考核标准1.3亿元。
聚焦医药商业。
医药商业是公司的核心业务，近年占公司主营业务收入的80%以上，并且保持快速增长态势，盈利水平在行业内处于领先地位。剥离亏损工业资产后，公司将更聚焦于医药商业业务，看好阳光配送业务在更多地区复制。
看好经营模式改造。公司将积极开展差异化的线上产品销售工作，力求尽快形成规模；同时以山东海王营销事业部手持终端产品推广模式为基础，进一步整合提升网店和实体连锁店整合营销模式；尝试整合部分市场采购体系；努力发展第三方医药物流平台；深化对医疗机构的院内物流服务；尝试探索适应分级诊疗和家庭病床发展要求的新模式。
替吉奥有望放量增长。替吉奥是一款重磅抗肿瘤药，2013年样本医院替吉奥市场规模5.1亿元，其中首仿厂家山东新时代占据47%市场份额。公司去年获得替吉奥的生产批件后，今年将向市场正式推广，预计将成为公司带动公司的工业业务加速成长。
盈利预测：我们预计公司2015-2017年营业收入117/144/173亿元，净利润4.6/4.1/4.8亿元，EPS为0.45/0.40/0.47元，对应PE为54\61\52倍。

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