报告名称：比亚迪(002594)远不只是新能源汽车龙头
报告类型：深度分析
报告日期：2015-06-04
研究机构：国泰君安
研究员：王炎学,孙柏蔚,崔书田
股票名称：比亚迪股份,比亚迪
股票代码：01211,002594
页数：12
简介：首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为，公司远不只是市场普遍认为新能源汽车龙头，未来将打破整车品牌局限，向着汽车电子、新能源汽车零部件及总成、动力/储能电池平台厂商的方向发展。预测2015-16 年归母净利润分别为21.9/38.2 亿元，对应EPS 分别为0.88/1.54 元，综合PB 和PS 法，给予目标价98 元。
公司汽车电子布局全面，向无人驾驶发展空间大。①公司汽车电子布局深入整车控制（VCM），向无人驾驶扩展空间优势显著。②汽车电子产品依托整车平台应用，迭代周期短。③大平台能得到全球一流供应商的支持（如ADAS 系统开发得到博世的全面配合）
我们推测汽车电子、公司新能源汽车零部件及总成、电池等将演进为独立第三方供应平台。新能源汽车核心零部件大到动力总成、电机电控，小到IGBT 芯片等都已实现量产自制，积累多年运营数据。动力/储能电池（磷酸铁锂）技术与产能国际领先，三元材料亦有储备。与海外公司实现战略合作预期高。
催化剂：相关事业部剥离成为独立公司；海外公司战略合作有序推进。
风险提示：新能源汽车配套产业链尚处发展初期，存在技术路线巨变致公司竞争力下降的风险。
