报告名称：东吴证券(601555)2015年5月定增预案点评：定增加速互联网转型 子公司持股谋激励
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-01
研究机构：国泰君安
研究员：刘欣琦,孔祥
股票名称：东吴证券
股票代码：601555
页数：3
简介：投资要点：
公司于5月30日发布定增预案等方案。据公告，定增资金将主要用于开展互联网金融和新三板业务，构建证券控股集团。预计定增和后续发债将为公司补充300 亿元以上资金，公司PB 将摊薄至3.6 倍。
作为互联网金融和国企改革双料标的，估值具有吸引力。维持“增持”评级，上调2015-17 年盈利预测至1.11/1.24/1.58 元，上调原因在于交易量和两融规模激增超过之前预期，上调目标价至33 元，对应PE30 倍，基于互联网金融战略给予高于行业平均估值水平（20 倍）。
定增助力网络金融和资本中介类业务。苏州国企改革提速，管理层锐意创新，后续业务多点开花。（1）公司2014 年与同花顺合作，开发“秀财”系列产品，并于2015 年初获得互联网证券业务资格。通过牵手开放式流量平台，公司已逐步落实流量获客，截至2015 年4 月底，经纪业务份额约0.9%，两融业务规模160 亿元（份额尚不足0.9%），预计资本到位后流量导入和变现均将加快。（2）苏州高新区为公司提供优质新三板项目资源，公司目前挂牌业务前10，做市业务前6。2015 年新三板公司数有望由目前不足3000 家增至5000，交易分层制度将逐步落实，资本补充将提升新三板等场外业务优势。
新设研究所子公司，国资券商探索员工持股方案。股权激励和员工持股对券商人力资本作用显著。本次新设研究所子公司，子公司探索员工持股（员工持股占30%），提升业务协同性，在国资券商中迈出先例。从中山证券经验看，类似合伙制激励政策促进了券商战略转型。
核心风险：定增和设立子公司审批风险，互联网金融不及预期。

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