报告名称：恒生电子(600570)蚂蚁金服正式持股 加速推进双方资源整合提高协同效应
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-09
研究机构：中金公司
研究员：卢婷
股票名称：恒生电子
股票代码：600570
页数：5
简介：公司近况
蚂蚁金服向马云先生等人收购浙江融信100%股权，恒生电子将转由蚂蚁金服间接持股，但上市公司实际控制人仍然为马云先生。
评论
标志恒生电子正式融入阿里大金融生态圈，双方的协同合作或将提速。马云通过浙江融信收购恒生集团之后，恒生电子与阿里体系最大合作主要为共同投资三潭金融，实质业务合作主要为支付宝交易行情项目等。随蚂蚁金服正式持股恒生，双方的资源整合可以获得更快推进，我们相信双方在互联网金融业务上的实质合作将提速，恒生电子将构成蚂蚁金服互联网金融B 端资源的基石。此外，上海证券报等媒体报道蚂蚁金服正谋划登陆资本市场，我们认为本次交易可能与蚂蚁金服的上市策略有关，将恒生电子纳入拟上市主体体内表明潜在投资者充分认可恒生电子作为优质资产的投资价值。
恒生电子独立性并不受影响，与C 端资源方合作进展。作为最大金融IT 提供商，恒生电子将依然保持其核心业务上的独立性，这种独立性与阿里生态圈的开放特性密切相关，也是其开放平台的现实要求。iTN 平台目前已经与雪球、金融界等多方互联网流量资源方取得合作，恒生电子与其他互联网企业的合作将依然保持最大的开放态度。
重申恒生电子作为连接百万亿金融资产的平台价值，“配资事件”影响已经十分有限，坚定看好三潭金融逐渐进入业务成熟期为恒生事业的价值提升。三潭金融非标资产交易平台业务战略布局日益成熟，其后续的业务加速布局将成为恒生电子股价的重要催化剂。
估值建议
当前股价对应2014~2016 年PE 为248x/186x/140x。我们继续看好公司作为互联网金融大平台的长期成长性，考虑到三潭金融已经进入业务模式清晰阶段，若参考第一财经日报报道陆金所100亿美元的估值水平，三潭金融将为公司带来约150 亿元人民币的价值提升。维持“推荐”评级，上调公司目标价13.7%至194.17元，对应1,200 亿元人民币的目标市值。
风险
板块估值回调；金融机构IT 投入不及预期；市场竞争加剧。

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