报告名称：南方泵业(300145)收购金山环保 进军污水处理业
报告类型：深度分析
报告日期：2015-06-10
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,孔令鑫
股票名称：南方泵业
股票代码：300145
页数：11
简介：公司近况
南方泵业公告拟发行股份6,830.9 万股筹集资金17.94 亿元（每股作价26.26 元，复权后较当前股价折让20%）购买江苏金山环保科技股份有限公司100%股权，并向公司董事长沈金浩、总经理沈凤祥募集配套资金不超过5,000 万元。
评论
收购对价合理：公司拟发行股票筹资17.94 亿元购买金山环保100%股权，金山环保2014 年末归属母公司股东权益为7.3 亿元，归母净利润为8,771 万元，对应2014 年静态P/B P/E 分别为2.5x和20.5x；金山环保同时承诺2015~17 年净利润分别不低于1.2/1.9/3.0 亿元，收购对价对应2015 年动态P/E14.9x，相对于可比上市公司估值便宜。
收购标的显著增厚公司利润：江苏金山环保主营工业/市政污水处理，2013/14 年收入分别为3.7/3.1 亿元，分别为上市公司同期收入的27%和20%；净利润分别为7,365/8,771 万元，为上市公司同期净利润的46%和45%。金山环保2013/14 年净利润率分别为20.1%和28.2%，盈利能力较强。金山环保承诺2015~17 三年业绩复合增长率达50.7%。公司董事长（实际控制人）、总经理亦参与配套融资，锁定3 年，体现出对公司未来发展的信心。
收购标的是污水处理行业领先企业：金山环保是一家集投资、设计、制造、施工、运营于一体，具有总承包能力的大型水处理综合性公司，主要从事工业及市政污水处理相关业务，专注于为客户提供成熟有效的污水处理整体解决方案。金山环保是在水处理业领域属于经验丰富、品牌知名度较高的污水处理企业之一，其产品广泛应用于城市污水、汽车、化工、纺织、钢铁等行业；承建了一汽、宝钢、哈药、中石油、中石化等重点工程项目。
协同作用值得期待。不锈钢泵与污水处理具有业务协同性，同时公司与金山环保在营销网络、客户资源方面还可形成互补，此外，污水处理市场前景广阔，帮助公司打破设备销售的天花板。
估值建议
我们分别上调公司2015/16 年盈利预测45.7%/57.5%至3.87 亿元/5.22 亿元，对应全面摊薄EPS1.16 元/1.57 元。上调公司目标价22.8%至46.6 元，对应41.4%潜在涨幅，重申推荐！
风险
企业整合低于预期。

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