报告名称：奥星生命科技(06118.HK)为药品生产商提供一体化工程解决方案
报告类型：港股研究
报告日期：2015-06-05
研究机构：银河国际
研究员：吴永泰
股票名称：奥星生命科技
股票代码：06118
页数：4
简介：公司背景：奥星生命科技（奥星）主要向中国和其他新兴市场的药品生产商和研究院所提供一体化工程解决方案及高端的全面化服务。公司的主要客户包括利君[2005.HK]、海正药业[600267.CN]、成都生物制品研究所、华兰生物[002007.CN]、上海葛兰素史克生物制品有限公司。公司自2014年11月7日起于香港联交所上市。公司创立人何国强持有该公司66.2％股权，公司执行董事何建红持有7.3％股权。
专注于高端市场：奥星在向客户提供高附加值的服务方面拥有丰富经验，这些高附加值的服务包括：（1）为出口到美国和欧洲的产品设计和建造生产线；（2）为生物制剂建设生产线；（3）提高运营效率、能源利用率和改善职业安全问题。
高端市场具有高增长潜力：在2008至2013年期间，高端的清洁工具、处理系统和服务市场的年均复合增长率达到33.7％，高于整体市场的26.3％。而由于生物制剂具有增长潜力，加上行业整合进程正在铺开，预计高端市场2013-2019年的年均复合增长率将达到25.9％，大幅高于整体市场的16.9％。
预期行业将会整合：中国的制药设备、处理系统和服务市场比较分散，龙头企业只拥有很小的市场份额。在2013年，奥星的以下三项业务均排名第一：（1）流体和生物工艺系统；（2）洁净室；（3）自动化控制与监控系统，其市场份额分别为11.7％、4.2％和4.5％。我们预计整个市场将会整合，主要由于（1）医药产业整合，（2）高端设备市场增长加速。我们相信该整合将有利龙头企业如奥星。
拥有国外的专业知识和技术诀窍：在中国的制药设备、处理系统和服务市场，奥星拥有超过20年经验。公司在入口海外先进设备、以低于海外公司的成本设计国际水平的生产设施方面，都是经验丰富的。此外，奥星分别与思泰瑞（Steris）和颇尔（Pall）组成合资公司，并分别制造水机和生命科技耗材。我们相信，公司的定位有助其突显相对本土同业的优势。
通过并购丰富产品线：现时在奥星的设备生产线项目中，只有约30％由该公司自家制造。公司的目标是通过收购设备制造商或组成合资公司以增加该比率。然而，由于本土厂商目前的估值颇高，我们相信奥星将尝试物色海外公司，这也符合公司的低定价及海外质量的策略。
估值：公司目前的2015年市盈率为13.3倍。现时公司在香港市场没有直接可比的公司，但现时医疗保健板块的平均2015年市盈率为20.9倍。而A股上市同业的平均2015年市盈率为64.3倍。

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