报告名称：正邦科技(002157)最新&低估的“互联网+农业”公司
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-05
研究机构：海通证券
研究员：夏木,丁频
股票名称：正邦科技
股票代码：002157
页数：4
简介：设立江西正农通网络科技有限公司。公司与江西正融资产管理有限公司签订《关于设立江西正农通网络科技有限公司的出资人协议书》，拟共同出资设立江西正农通网络科技有限公司（“正农通网络公司”，暂定名），法人代表为林峰（正邦集团董事长林印孙之子）。注册资本20,000 万元人民币。其中：公司以自有资金出资19,000 万元人民币，占有股权比例为95%，正融资产以自有资金出资1,000万元人民币，占有股权比例为5%。其中正融资产是公司控股股东正邦集团有限公司（“正邦集团”）全资子公司，本次投资构成关联交易。
做足准备、有条不紊、厚积薄发。公司此前已经成立了电子商务公司“小牧人”，“互联网+”业务也在有条不紊、井然有序的展开。我们认为，公司的“互联网+”业务或会着力在以下几点发力：1）产品从线下到线上的“转移”；2）产品销售之后的技术支持；3）金融服务体系；4）终端客户的服务；5）产品的互补。
大数据是基础、产业链是优势、服务（技术+金融）是保障。公司自上市以来，一直专注于农业产业，采取产业链垂直一体化的发展策略，形成了“饲料+养殖+兽药+屠宰+肉食品加工”的产业链以及农药业务。公司将利用在农业产业布局、数据收集、客户渠道、销售网络等资源上的优势，通过互联网技术，将产业链中各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享，实现客户对农资产品的一站式采购。
主业亮点亦不容忽视（规模扩张+成本下移+种养一体）。1）规模扩张有序：预计公司2015~2016 年的出栏量分别为200 万头和260 万头，分别同比增长30%和30%；2）成本不断下移。虽然公司目前的整体平均成本依然不算很低，但部分猪厂的成本已经在13 元/公斤以下；3）种养一体是趋势。
资产角度被低估，未来期待颇多。一方面，在公司并购正邦生化之后，资产的规模进一步提升（400~500 万吨饲料、超过200 万头生猪出栏，生化收入和利润非常稳定），与市值相比，有被低估的情况。另一方面，公司未来期待颇多：包括集团资产的再注入预期、种养结合的可持续发展、通过电商平台整合各方资源等等。
盈利预测与投资建议。预计2015-2016 年每股收益为0.44 元和0.65 元，盈利趋势向上明确，维持公司的“买入”评级，目标价格26 元，对应2016 年40 倍PE估值。
风险提示。猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期。

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