报告名称：乐视网(300104)重大事项点评：深度合作乐视体育 助力顶级内容价值放大
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-12
研究机构：中信证券
研究员：郭毅
股票名称：乐 视 网
股票代码：300104
页数：3
简介：事项：
6 月11 日，乐视网发布董事会决议，审议通过了《关于公司与关联方签署关联交易协议的议案》。对此，我们点评如下：
评论：
深度合作乐视体育，助力顶级内容价值放大
根据公告，董事会审议通过议案，同意公司与关联方乐视体育签署《合作协议》和《知识产权转让及独家授权协议》，就体育文化产业发展相关业务的运营，公司与乐视体育在体育文化业务上的合作范围、合作方式，向乐视体育转让及授权体育文化业务相关知识产权、版权，广告代理等事项进行约定。公司与乐视体育就广告代理事项在具体交易发生时将签署具体的广告协议。
乐视体育是乐视控股公司在体育产业这一新生领域中凭借前瞻眼光和高执行力率先做出的战略性部署。从2014 年初，公司旗下的乐视体育就通过签约NBA、F1、英超等顶级联赛，全面构筑版权帝国。在赛事运营方面，目前，乐视体育已经获得国际汽联电动方程式锦标赛（FE）大中华区长期的赛事运营权，并积极筹备自主研发赛事IP。2015 年5 月，乐视体育正式宣布完成首轮8 亿元融资，整体估值达28 亿元，创造了中国体育产业首轮估值及融资额的双重纪录，同时引入了万达和阿里的产业资本。未来，预期公司将持续构建一条包含赛事IP、内容生产、智能硬件和增值服务的体育垂直产业链条。
我们认为，此次乐视网与乐视体育合作协议的签订，是乐视生态布局和业务协同的重要一环，将有助于公司充分利用优质体育内容资源，形成价值放大，为公司增添新的业绩亮点。
创新商业模式，不断完善“平台+内容+终端+应用”生态圈布局
乐视网采取目前业内具有创新性的“垂直整合”的商业模式，目前已构建较为完整的大视频生态，形成了结合互联网广告、用户增值、内容产业以及电子商务的综合型商业模式结构。乐视TV 销量2014 年突破150 万台，2015 年有望达到300-400 万台，保有量超500万台。内容方面，公司利用版权优势，大力发展自制剧和体育产业，强化内容优势，有望以电视大屏为基础，积极发展智能家庭产业。我们预判公司外延收购步伐仍将加快，同时积极展开与各行业龙头公司的合作。在资本助力之下，公司有望实现跨越式发展，全面提升“平台+内容+终端+应用”的生态圈价值。
风险因素：
TV 业务业绩不确定性；监管政策风险；现金流压力；版权价格波动。
投资建议：
考虑公司目前用户和收入对应市场份额的快速增长，是公司当前互联网思维重要战略，业绩增速有望从2015 年开始加速提升，我们维持公司2015-2016 年摊薄后EPS 为0.41/0.55元的业绩预测（净利润预测不变），新增2017 年EPS 预测为0.76 元。当前价68.42 元，对应2015-2017 年PE 为167/123/90 倍。考虑公司生态圈战略的良性发展，我们维持“买入”评级。我们建议投资者综合考虑收入良性与高速增长，在商业模式优先的前提下，积极把握公司的价值演绎。

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