报告名称：乐视网(300104)：乐视移动首轮融资超预期 加速构建乐视生态系统
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-15
研究机构：中金公司
研究员：印培,陈昊飞
股票名称：乐 视 网
股票代码：300104
简介：投资建议
乐视移动完成首轮4.5 亿美元的融资，估值45 亿美元，投资方包括海底捞、亦庄国际投资等。因此建议调高目标价。
理由
1． 乐视超级手机自问世以来，首日预约263 万，十天预约超1000万，创旗舰手机预约新纪录，乐视手机对于市场的吸引力高于预期。此次乐视移动的A 轮融资的估值是45 亿美元，超市场预期。考虑到乐视今年大约450 万的手机出货量，乐视移动的实际估值倍数已经超越小米（乐视移动估值1000 美元/台vs.小米450 美元/台）。
2． 除非常成熟的网上抢购模式外，乐视手机采取与运营商深度合作的策略（如与联通共同推出“流量+资费+会员+手机”的一站式服务模式），扩展线下渠道。一方面能够很好地借力运营商的优势资源，包括运营商的用户资源、渠道资源、网络资源和资费优惠等；另一方面乐视也能给运营商的高端客户带来更加丰富的内容和体验，提高用户粘性和ARPU，这可充分调动运营商推销乐视手机的积极性。
3． 乐视移动是乐视生态系统的重要一环。乐视手机旨在打破苹果模式，用开放的平台让未来的应用更新更加自由和快速。手机未来将成为继PC 和互联网电视的新的重要入口，发挥更加强大的变现能力，并有助于打通乐视生态系统的各个环节。
盈利预测与估值
维持“推荐”评级，上调目标价70%至85 元（对应除权前187元），对应15 年P/S 为10X，股价仍有约20%的上涨空间，目标市值1588 亿。
风险
手机销量低于预期、生态内部整合低于预期。

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