报告名称：歌华有线(600037)引入三大基因护航电视院线业务 向着综合性传媒集团进发
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-15
研究机构：华泰证券
研究员：许娟,王禹媚
股票名称：歌华有线
股票代码：600037
页数：4
简介：公司发布公告， 1）与中影、中国广播电视电视网络有限公司（国网公司）、杭州阿里创业投资有限公司、金砖丝路投资（深圳）合伙企业以及北京北广传媒集团有限公司等6 家共同发起组建中国电视院线运营公司。在拟成立的电视院线运营公司中，中影和国网各入股10%，阿里创投、金砖丝路投资以及北广传媒各入股6%，歌华以3.1亿元现金入股62%，待电视院线控股有限公司成立后，全部转让给中国电视院线控股公司；阿里作为主运营方负责公司筹备运营和实施，第一任总经理由阿里推荐，全面负责公司运营。2）与中影签署战略合作协议，在业务、资本等方面进行合作。
电视院线运营公司股东阵容豪华，引入阿里作为主运营方，有利于公司和行业发展：未来，电视院线运营公司是由30 个省市有线电视网络运营商绝对控股，中影和国网的引入加强了内容以及渠道推广的权威性，最大程度上消除在业务开展过程中有可能来自于内容以及渠道方面的障碍；而引入阿里作为主运营方，一方面更有助于利用DVB+OTT 的趋势进行业务推广，另一方面则有望为运营公司带来纯正的互联网基因，增强企业活力。多种基因的引入，可共同护航电视院线业务发展。
与中影合作深入，积极布局内容端，向着综合性传媒集团的方向进发：公司与中影深入合作，除电视院线项目之外，还将在影视剧作品的创作发行、版权投资基金等领域进行合作。目前公司已经签署投资协议，拟投资中影作为出品方、发行方的影片《大唐玄奘》（投资比例为10%）、《中国推销员》（投资比例为10%）以及《我的战争》（投资比例为15%），再次验证了公司布局内容的决心。我们认为这仅是公司尝试布局内容的开始，后续随着定增项目的落地，公司有望进行持续的布局和投资。公司牵头成立电视院线联盟、与奇虎科技的战略合作以及联合文资办和北京广播电台成立创投中心，这些布局不断验证着公司突破渠道运营商角色、向综合性传媒集团的方向进发。
投资建议：战略层面看，公司转型力度不断加大，业务布局力度和段数快速提升，云平台价值的挖掘指日可待；同时，公司积极布局内容端，努力突破渠道运营商的角色；我们认为公司有望成为京津翼地区日益崛起的新型媒体集团。从财务层面来看，公司进入利润释放阶段，预计2015 至2017 年EPS 为0.75 元、1.02 元和1.15 元，国企改革相关政策有望为公司提供政策面的催化剂，维持买入评级。
风险点： IPTV 等侵蚀有线电视网络市场份额，转型力度低于预期

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