报告名称：德尔家居(002631)参股石墨烯公司布局全产业链 “第二引擎”蓄势待发
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-16
研究机构：中金公司
研究员：樊俊豪,郭海燕
股票名称：德尔家居
股票代码：002631
页数：7
简介：评论
1、全产业链布局石墨烯新材料，打造公司成长“第二引擎”。公司致力于打通石墨烯资源、研发、产业化应用、技术孵化平台等全产业链，此次入股烯成科技与烯成新材是公司继参股博昊科技（国内领先的石墨散热解决方案提供商）之后又一重要布局，也是石墨烯产业基金成立后首个落地项目，后续外延整合有望加快。
2、参股公司拥有技术、人才与专利优势，有助于公司转型升级。①烯成新材科研团队在石墨烯领域有多年研发经验：核心成员曾参与世界首例通过铜基化学气相沉积法制备大面积石墨烯薄膜的研发工作；团队在《Science》等世界顶级杂志上发表多篇论文；公司入选厦门市第三批“双百计划”A 类企业等；②2 家参股公司已获得4 项石墨烯领域专利技术及13 项受理专利申请，其中烯成新材在石墨烯产业应用上已有不少突破，其生产的G-CVD 石墨烯生长系统是世界上首款为制备石墨烯的气相沉积系统，国内市占率超过60%，烯成新材也是全球首家盈利的石墨烯公司，2015 年承诺净利润不低于820 万元；③德尔在石墨烯领域正大力布局，参股烯成科技及烯成新材后有利于公司向已有项目提供研发、技术等支持，助力自身转型升级。
3、拟推出员工持股计划，为公司可持续发展保驾护航。公司已公告正在研究推出员工持股计划，我们认为，这一方面有利于提高员工凝聚力并释放活力，公司向新兴产业转型升级等战略也有望得到更有效落实；另一方面，公司管理层与二级市场利益趋于一致，有利于实现业绩与股价良性互动局面。
4、2015 年有望成为公司“资本元年”：充裕的现金（15 年Q1为3.17 亿元）以及较高的大股东持股比例（54.95%）为公司未来的持续并购整合提供有利条件。
估值建议
暂维持盈利预测并重申确信买入!德尔家居作为中金轻工核心推荐标的，我们看好公司地板主业高成长性，以及向石墨新材料、智能家居等新兴产业转型升级所带来的广阔成长空间。鉴于公司后续外延并购及员工持股计划有望驱动业绩增长超预期，上调目标价22.7%至51 元，对应2016 年138 倍P/E。
风险
房地产市场下行；新渠道开拓不达预期；并购整合风险。

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