报告名称：浦发银行(600000)披露收购上海信托交易细节：定价合理、后续国资整
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-16
研究机构：国金证券
研究员：马鲲鹏
股票名称：浦发银行
股票代码：600000
页数：4
简介：收购价格为 2.7 倍上海信托14 年PB，定价合理：作为可比案例，光大集团13 年7 月宣布收购甘肃信托51%股权时，定价为2.8 倍12 年PB，浦发本次收购定价与之相当。尽管当前信托行业整体景气度不及13 年，但：1）本次收购比例远高于光大案例，2）上市信托公司当前估值水平显著高于13 年，且均显著高于本次收购定价，安信信托交易在11.5 倍14 年PB、陕国投交易在5.7 倍14 年PB。
浦发定增价格 17.12 元（分红后下修至16.36 元，对应1.1 倍15 年PB）：定增价格较停牌前收盘价折价7%，停牌前浦发交易在1.2 倍15 年PB。预计新发行10 亿股，占发行后总股本5%。上海信托利润规模约占浦发银行2%，考虑收购完成后的并表影响后，本次收购+定增预计摊薄浦发15 年EPS 3%，增厚15 年BVPS 0.5%。本次定增完成后，上海国际集团对浦发的直接持股将从16.9%上升至19.5%，合并持股将从24.3%上升至26.6%，仍为浦发合并第一大股东。
交易细节: 上海信托共计13 家股东，浦发将收购11 家的持股，上汽集团（持股2%）和上海新黄浦置业（持股0.67%）的股权将不会被收购。预计后续步伐将迅速推进：本次收购尚待上海国资委、浦发股东大会（7 月1 日召开）、银监会和证监会批准。从股东大会时间判断，本次收购后续的审批和推进步伐应该会非常迅速。
维持“买入”评级: 尽管短期业绩贡献有限，但业务整合想象空间巨大，上海金融国资改革后续步骤值得期待。虽然上海信托的收购早有预期，但作为上海银行系国资旗舰，浦发符合当下的市场大趋势、事件性催化剂充足。若后续上海国资整合步伐能快速推进，浦发完全具备行业龙头的潜质，维持“买入”评级。

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