报告名称：易车(BITA.US)中国汽车线上交易先锋
报告类型：海外市场
报告日期：2015-06-18
研究机构：中金公司
研究员：钱凯
页数：4
简介：投资亮点
勇于开拓汽车线上交易新模式。汽车OEM 厂商和经销商为易车带来稳定且迅速增长的收入。随着业务转型的推进，公司在传统业务模式（广告和经销商订阅）的基础上形成了P4P 和P4T 等新型业务模式。
一站式线上营销综合服务。公司通过多平台进行线上营销，包括提供广告服务的易车网、提供整合营销方案的易湃平台、提供二手车服务的易车二手车的以及提供一站式数字广告方案的新意互动。
积极转型线上交易导致利润率承压且面临不确定因素。易车积极开展线上交易，该项业务需要大量资金投入打造建立汽车电商生态系统。我们预计易车短期内将继续对线上交易进行投入，盈利水平暂时不是公司关注重点。短期而言，我们并没有看到清晰的成功转型道路，转型过程仍有很多不确定性。
财务预测
我们预测2015/16 年收入增长74%/54%至43 亿元/66 亿元，非GAAP 净利润增长3%/36%至5.26 亿元/7.16 亿元。我们预计2015/16 年摊薄EPS 为9.85 元/13.41 元（约合1.59 美元/2.16 美元）。
估值与建议
首次覆盖易车，给予中性评级，目标64 美元，基于40 倍/30 倍2015/16 年市盈率。
风险
政府管控趋严；转型线上交易可能失败；竞争加剧。
