报告名称：金风科技(002202)主业稳健增长 新业务储备丰富
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-29
研究机构：中金公司
研究员：张晓莹
股票名称：金风科技
股票代码：002202,02208
页数：4
简介：要点
金风科技管理层于近期参加了中金公司2015 年中期策略会，与投资者交流了公司近况与行业动态，要点如下。
风机制造业务：
出货量：金风2015 年对外出货量预计超过5GW，内部装机量超过1GW，其中2.0MW 机型出货1~1.5GW，预计2016 年出货量基本持平。
市场份额：2015 年全国风电装机量有望超过25GW，金风市场份额维持在20%以上，预计2016~2020 年年均新增装机维持在25GW 左右。2014 年市场份额下滑主要由于：a) 自有风场去年只并网了200~300MW；b) 去年2.0MW 机型缺失，而2.0MW 机型占据35%的市场需求。今年该两个因素均不存在，市场份额将回归正常。
公司更看重中标价格和回款情况，金风的平均中标价格比竞争对手高5~10%。
价格：预计价格将维持稳定，没有下行压力。由于今年风机供应紧缺，部分厂商已涨价。公司每个零部件产品均有5~6 家供应商，比较均衡，故没有成本上升压力。
海外市场：预计海外出货比例维持在10%。
风电场运营：2014 年风电场运营净利润约3 亿元，到2017年之前每年会增加1GW 新增装机，未来可能会维持。公司选择项目的标准是Equity IRR 达到15%。1GW 对应80 亿资本开支，自有资金20%，可以依靠自有现金流，无需股权融资。
新业务储备：a) 目前公司有两个微网示范项目，使用风机、内燃机、光伏、储能一体化系统为离网区域供电，若微网补贴落实，商业化进程会较快；b) 公司考虑申请售电牌照，目前内蒙风电场已获得区域内直供电牌照；c) 金风开发的软件监控平台已接入8,000 台在运风机，可应用到其他类型的新能源电厂，实施厂群管理，控制每一台机组的发电效率，提升发电量，国外的商业模式为双方分成增量收益；d) 污水处理业务目前有20~30 万吨的日处理量，今年预计再增加几十万吨，新增项目的标准是Equity IRR 不低于15%。
建议
维持盈利预测和目标价，A/H 股目标价分别对应2016 年市盈率19、14 倍，维持A 股推荐、H 股确信买入评级。

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