报告名称：新眼光(430140)数字化眼科设备系统领军企业
报告类型：深度分析
报告日期：2015-06-26
研究机构：平安证券
研究员：鄢祝兵,邵青,陈建文
股票名称：新眼光
股票代码：430140
页数：21
简介：中国医疗器械行业发展前景广阔。人口老龄化、政策驱动、并购整合、进口替代四大因素助推中国医疗器械行业快速发展，中国医疗器械销售额从2001年的173 亿元增长到2013 年的2120 亿元，年均增速高达23.22%。此外，在全球市场，药品消费额与医疗器械比例大约为1：0.7，发达国家甚至达到了1:1.02，而我国的医疗器械消费额仅占到药品销售额的14%，我国医疗器械行业发展前景广阔。
国内医疗器械产品多集中于中低端，高端市场面临外企垄断竞争格局。中国医疗器械行业呈现生产企业多、生产规模小的特点。2014 年，20 家医疗器械上市公司实现销售收入为372 亿元，仅占行业总销售额的14.55%。另一方面，由于我国医疗器械行业起步较晚、创新能力较弱、科研投入不足等各种原因导致高端医疗器械较少，本土医疗器械企业在高端市场的市场占有率相对较低，大约70%的医疗器械市场被国外企业瓜分，国内医疗器械高端市场面临外企垄断竞争格局。
新眼光致力于研发与生产眼科医疗数字化系统，与德国Carl Zeiss 多年合作经验提升公司综合竞争力，外包部件与产品组装生产模式提升公司毛利率。公司以研发、生产医疗数字化和信息化系统为主要方向，为客户提供量身定制的个性化解决方案。新眼光与包括德国Carl Zeiss 在内的多家世界知名品牌建立了合作关系，这些公司因其自身客户需求而产生的配件、配套产品订单为公司带来了大量的业务资源，帮助公司完成了多年的技术积累和客户积累。公司在与外协加工企业保持长期合同关系的前提下，定期对外协加工企业综合评价，同时对新增外协加工企业进行筛选评估，保证合作关系健康有序。这种外包部件与产品组装生产模式很大程度上降低了公司的成本，提高了综合毛利率，加快了资产周转率。
投资建议。基于医疗器械行业未来发展趋势和公司经营分析，我们预计公司2015~2017 年归属于母公司股东的净利润分别为3338.71 万元、4694.13万元、6864.71 万元，按照最新股本摊薄后EPS 分别为0.44 元、0.62 元、0.91 元，按照6 月25 日收盘价对应2015~2017 年动态PE 分别为39.5、28.1、19.2 倍左右，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示。市场竞争加剧风险、应收账款坏账风险、核心技术人员流失风险。
